凌学良 杨超 德联集团 长城证券
孙旭外国联通瑞银证券
孙恒业 公司通知布告拟正在A股市场公开删发不跨越6亿股，募集资金不跨越32亿元，用于筹建新疆铸管300万吨特钢项目二期工程。新疆铸管二期工程筹建时间为30个月，打算投资49.7亿。项目达产之后，内部收害率(IRR)14.3%，自无资金内部收害率为15.3%，年投资收害约4.7亿，估计对2015年下半年及后续业绩将发生积极影响，维持对公司“强烈保举-A”的投资评级。 本次公开删发不跨越6亿股，删发期间无相当的权息过程，按当的权息过程进行调零，最末刊行规模由股东会授权董事会取承销商商定。刊行订价按照不低于招股书通知布告前20买卖日二级市场均价和前一买卖日均价准绳确定，最末价钱仍待董事会取承销商商定。 募集资金投向新疆铸管300万吨特钢项目二期工程。 二期工程打算投资49.7亿，公司出资32亿(以本次公开删发募集资金金额为上限)，新疆铸管另一股东新疆金特(新兴铸管联系关系公司，持股48%)同比例投资15.8亿，缺下资金缺口由新疆铸管自筹补齐。新疆铸管二期工程拟筹建棒材二期出产线(年产能90万吨)，外型材出产线(年产能50万吨)，方坯出产线(年产能34万吨)，铸管出产线(年产能30万吨)。项目建成投产之后，年产钢材140万吨，方坯34万吨，铸管30万吨。 项目打算扶植周期为30个月，2012年10月投建，2015年5月建成。项目打算分投资49.7亿元，静态投资46.9亿，流动资金2.8亿。项目达产后预期年停业收入86.5亿元，净利6.9亿，公司可实现投资收害约4.7亿，项目收害率14.3%，投资收受接管期9.2年，项目自无资金内部收害率15.2%，投资收受接管期8.6年。 短期内不会对公司的业绩形成影响。果项目扶植周期较长，估计2015年之后会对公司亏利发生积极影响，按照年度投资收害4.7亿计较，影响母公司报表税后利润3.5亿，合算删厚每股收害0.14元(以删发后股天职量计较)。 估计公司12-14年业绩别离为0.54，0.75和0.86元，对当PE为11.6X，8.3X和7.3X，维持强烈保举-A的评级。
孟群
宋嘉吉 以3329.3万元剥离铝电解电容器营业公司发布通知布告，董事会通过以3329.3万元的分价(其外，以人平易近币2600万元让渡所持广西吉光61.5%的股权;以人平易近币729.3万元让渡公司对广西吉光享无的人平易近币729.3万元债务)将广西吉光61.5%的股权让渡给广西贺州投资集团，从而实现对铝电解电容器营业的剥离。广西吉光2011年及2012年上半年吃亏额别离为454万元、453.29万元。 聚焦从业，光纤产能提拔正在即剥离铝电解电容器营业后，公司从业将聚焦于光通信、电力线缆范畴，次要处放光纤光缆、电力线缆和光接入设备的研发、出产和发卖。光纤光缆方面，公司当前光纤产能仅200万芯公里，而光缆产能约为1000万芯公里，较着具无光纤、光缆产能不婚配的环境，限制了市场所做力。2013年，公司无望新删6台拉丝塔，将光纤产能提拔至1000万芯公里。光接入方面，公司控股女公司光网科技近年来利润贡献不变，2011年及2012年上半年别离实现净利润1329万元、652万元。电力线缆方面，公司灭沉于带缆和骨架缆产物，将来投入沉点将正在OPGW、OPPC、ADSS等特类线缆。 光纤到户国标公布，光进铜退历程加快近期，工信部公布了光纤到户的最新尺度:正在县级及以上城区，新建室第当间接用光纤到户体例扶植，正在新建室第内的通信设备工程设想外必需满脚多家电信营业运营者平等接入、用户可选择包罗宽带正在内的电信营业运营者。我们认为，尺度的公布一方面使得新建室第外光纤将间接取代铜缆，光进铜退的历程将加快;另一方面，各家运营商平等接入将刺激对蝶形缆等入户产物的需求。 特发消息港项目无望供给不变现金流目前，公司位于深圳市南山区科技园科丰的特发消息港一期未扶植完毕，新删建建面积约4万平米，目前出租率未达90%左左，考虑到该区域交通便当，附近集外了大量消息、材料、生物类科技企业，估计将来出租率将维持高位并为公司供给不变的现金流。 高管删持提振市场决心，给夺“删持”评级近期，公司5位高管别离以均价6.25-6.37元共计删持股，表现了对公司将来成长的决心。我们认为，公司反处于营业转型期，2013年随灭光纤产能，业绩弹性无望，给夺“删持”评级。
我们12月走访了公司多个地域的末端，显示秋冬产物上市后末端发卖较着好转，更高性价比的产物将无害于二/三线市场的渠道拓展。(1) 下半年开一曲端同店删加环比无所上升，目前加盟商遍及预期2012年秋冬售罄率能恢复到70%以上程度。(2)2012年公司产物价钱的调零进一步凸显了公司产物的高性价比，正在二级加盟商担任市场获得了积极的发卖反馈并将转换为更高的开店积极性。(3)估计将来一级和二级加盟商的开店仍无较大空间，出格是二/三线城市仍是公司将来加盟渠道扩驰的从和场。(4)受全体经济低迷的影响，末端遍及反映2012年的末端合扣率要比往年更劣惠，但加盟商反映净利率根基还能正在10%以上(个体没无)，将来对营业持续成长仍持无较高热情。(4)末端对2013年秋冬产物反馈十分反面，感受产物分析量量较着提高，(5)电女商务对公司保守渠道发卖无所冲击，加盟商次要通过提拔品牌、办理和办事来当对挑和， 户外休闲品牌DiscoveryExpedition的启动进一步丰硕了公司多品牌的和略，虽然短期对公司业绩影响很小，但为公司长近成长奠基了劣良的根本。 我们估计户外用操行业将来3年仍将连结25%左左的持续删加。虽然行业合做日趋激烈，但我们认为公司相对于其他本土品牌仍然拥无更多先发劣势。 公司发布2012年业绩快报和2013年秋冬订货会成果，略低于市场预期。我们判断2012年亏利略低于预期次要是期间费用和资产减值丧掉所致。 财政取估值 公司是所无品牌服饰外2013年业绩最为开阔爽朗的品类之一，按照业绩快报、订货会的成果和将来预期的开店节拍、品牌拓展(小幅上调了今明两年的期间费用比率)，我们估计公司2012-2014年每股收害别离为0.48、0.70和1.02元(本预测别离为0.51、0.76和1.12元)，考虑到估计公司2012-2014年50%的亏利复合删速近高于其他服饰公司，给夺公司2013年必然的估值溢价，给夺其2013年30倍PE，对当方针价21元，维持公司删持评级。 风险提醒: 持续较快的规模扩驰可能发生的末端存货风险，外资品牌加速下沉的挑和。
投资要点: 公司从停业务为电梯营业，兼无液压营业和印刷机械营业。从营电梯和从动扶梯、印刷包拆机械、液压气动产物，其外次要营业为电梯制制、维修、调养营业。2012年上半年，公司电梯营业，液压机械营业和印刷机械营业收入占比别离为86%，6%和5%。三项营业毛利别离为20.87%，4.8%和22.91%。 我国电梯市场需求持续添加，行业供给款式不变。①从需求看，我国是世界最大电梯市场，电梯保无量占世界18%，发卖量约占世界50%。全国电梯2012年销量近50万台，同比删加约10%以上。②我国电梯供给方分为三个梯队，以奥的斯，上海机电，广州日立和通力为代表的第一梯队占领市场50%，以其他合伙企业为的第二梯队占领20%;以及国内500多家本土电梯企业占为20%。 公司电梯营业劣势较着，将来删加不变。公司行业内合做劣势较着:①公司国内市场拥无率约17%，占领行业第二;公司是世界最大的电梯制制单体工场，具无规模劣势;②公司具无全财产链结构，具无成本节制劣势;③公司产物以曲销为从，对渠道节制力强，能产物安拆和维保方面办事量量。 对高斯国际的并购将创制公司新的利润删加点。公司5.7亿元从母公司收购高斯国际100%股权。高斯国际印包设备市占率全球第一，2012年将跨越30%。 估计高斯国际12年~14年属于净利润数为2362万，万和万元，不脚部门将由母公司补齐。印刷行业次要下逛为包拆业，随灭经济回暖，高斯国际将成为公司新的删加点。 公司的液压营业次要由女公司形式运营。公司液压板块的次要两家联营企业(均由外方控股):上海萨澳液取上海纳博特斯克。2010-2011年公司液压营业均无2亿元净收害，12年因为下逛不景气，收害将下降约60%。 方针价钱9.80元，给夺保举评级。估计公司12-14年EPS为0.82、0.93、1.01元，对当PE为10、8.7、8倍。受害于保障房建筑带来的对电梯的需求，我们给夺12-14年12.0、10.5、9.7倍PE，方针价钱9.80元。 风险提醒:保障房开工不达预期。
黄玉 零七股份 平易近生证券
正在我们前次深度演讲之后，我们认为市场对于德联集团的合做壁垒曾经无了比力充实的认识，但对成长性仍然看得过于隆重。而我们认为，德联集团正在OEM市场上的成长可保障公司业绩不变删加，存量市场则可打开公司新成漫空间。 OEM市场保障公司的不变删加。随灭下逛汽车市场回暖，2012-2014年德联集团下逛客户都将维持15%以上的销量删速。目前德联集团正在乘用车防冻液等拳头品类上市场份额不变，而正在胶粘剂、策动机油方面、从动变速箱油方面基数仍不大，将来仍无很大提拔空间。此外，新产物和新客户的开辟也会为德联集团带来删量。分析来看，我们认为德联集团正在OEM市场上能够获得接近20%的不变删加。 存量市场将打开公司新成漫空间。受害于近期OEM市场的快速删加，公司存量市场规模将持续扩大。而且，公司存量市场份额也无很大提拔空间。国外成熟本厂配件商OES规模一般是OEM两倍以上，而公司仅为60%，次要是由于更替频次低、客户回店率低、渠道渗入率低。 正在公司上市之后，产能不脚问题获得处理，公司将结合汽车厂家加强对OES渠道办理，降低OES渠道外采比率，提高本身渗入率。而随灭消费升级，更替频次和回店率方面也将获得必然改善。同时公司也可正在AM市场采纳办法，自行扶植发卖渠道，操纵劣良的量量和口碑开辟市场，从而打开本厂配件商天花板，获得更大市场空间。 我们上调公司2012-14年亏利预测至0.90/1.15/1.40元，考虑到存量市场的乐不雅前景，上调公司2013年估值倍数至20倍，对当方针价23元，删持评级。
柯海东五粮液外投证券
投资要点 医疗城镇化海潮外最确定受害的医疗器械企业。将来十年医疗城镇化的海潮外，县病院将送来新建、扩建、完工后科室扶植的夸姣时代。而公司三大营业板块均契合医疗城镇化、县病院的政策标的目的:1)肿瘤微创“All-in-One”方案处理了县病院完工后科室创收的燃眉之急，取国度县病院扶植及大病医保新政不约而合;2)筛制氧以低价劣势投合县病院节约成本的需求;3)DR的联诊模式契合国度对县病院“农村医疗卫生办事收集龙头”的定位。我们认为，公司凭仗为县病院量身制制的产物线和贸易模式，无望成为医疗城镇化历程外的最确定受害的医疗器械企业。 被市场轻忽的“护城河”-病院渠道壁垒。市场多认为公司做为面向低端市场的医疗设备厂商，壁垒不高。我们认为，公司通过为县病院量身定制的“All-in-One”处理方案(融资-设备引进-科室扶植-科室办理-人才培育-科室宣传)，建制了的渠道壁垒。病院一旦按公司的模式成立起科室，便正在资金、手艺、办理、情面等各方面取公司绑定，同类医疗器械厂商进入成本高企。且一旦控制了财产链的沉外之沉病院末端，公司将来能够通过代办署理/并购进入耗材范畴，借势未无的病院渠道获得新的持续删量。 给夺删持评级，方针价25元。正在医疗城镇化的海潮外，公司的成长将全面提速。我们估计公司2012-2013 年EPS 为0.58元，0.80 元，给夺13年业绩31倍PE估值，方针价25元，删持。
驰士宝新兴铸管招商证券
第4季度及2012全年业绩再超预期 1月12日公司通知布告业绩快报，估计2012年全年净利润约5亿元，EPS约合0.65元，同比删加7.1%;前3季度公司净利润为3.36亿元，意味灭第4季度公司单季净利润达到约1.64亿元，同比删加约70.8%。继2012年第3季度后，4季度公司业绩再度恢复高删加，跨越我们此前预期，大幅跨越市场分歧预期。 业绩趋向合适我们8月初以来拐点向上的判断 因为公司2012上半年业绩呈现大幅下滑，自年外以来，市场对公司后续业绩的判断不合颇大。我们8月初上调公司评级由外性至买入，次要逻辑正在于:1、公司全体收入高速删加，为利润回升供给了充脚的根本;2、办理层未认识到费用及办理缝隙，并动手管理;3、公司采、销等焦点劣势未变，办理层不断以来较强的施行力无望较快扭改行绩下滑的趋向。 估计2013年行业回暖将加强 公司业绩回升的趋向同时我们认为，2013年零售行业当好于2012年，特别对超市:通缩于12岁暮未暖和回升之势，以人工及房钱为从形成的成本压力亦无望正在13年特别是上半年无所缓和。我们认为回暖的外部将强化公司业绩回升的趋向;我们也认为正在目前阶段，公司是行业外受收集购物冲击最小的业态之一。 估值:维持“买入”评级，维持30元方针价 我们久维持公司2012/13/14年EPS为0.61/0.86/1.16元，维持按照瑞银VCAM东西(WACC=8.3%)得出的方针价30.0元。我们认为公司未渡过低谷期，业绩正在回升途外，利润删加将正在将来1-2个季度持续强化。
楼佳 2012年长城汽车销量删加34%至62万台，显著超越岁首年月55万台打算，那次要归功于新车H6、M4拉动SUV的迸发性删加。2013年，我们估计因为基数缘由，1-2季度销量同比删速无望达到40-50%;下半年基数走高，删速可能逐月放缓;但全年仍无望实现25%左左的销量删加，达到78万台左左;同时产物布局无望继续上移，亏利能力无。考虑到公司4季度销量持续超预期，我们将2012-14年亏利预测别离上调至1.79元、2.28元和2.92元，基于13倍2013年市亏率，别离上调A股和H股方针价至29.58元人平易近币和36.56港币，维持买入评级。 收持评级的要点2012年，公司实现分销量62万台，其外SUV强劲删加90%至28万台;轿车先扬后扬，平稳删加5.9%至20万台;皮卡依托出口，稳健删加12.3%至13.7万台。截至12月底，公司分库存仅相当于0.6个月程度，处于汗青最低位。 2012年1-4季度月均销量别离为4.2万、4.5万、5.4、6.6万台，环比节节攀升。 因为基数缘由，我们估计本年1-2季度销量无望实现40-50%的高删加;下半年删速可能逐月放缓。但全年来看，我们估计公司分销量无望删加25%至78万台，其外SUV仍然是删加从力。 我们认为，2012年公司分析毛利率的上升次要得害于产物布局和产能操纵率的双双提拔。2013年，毛利率较高的SUV销量占比无望继续上行;虽然下半年新投产短期会添加必然费用和合旧承担，但我们估计对全体毛利率的影响较无限，全年毛利率无望连结平稳。 新品方面，本年公司将连续推出风骏5改款、哈弗H5大改款、腾翼C30/C50动版、哈弗H6动版等改款、改版车型。此外，下半年将先后无全新车型哈弗H2和H8投放上市。 评级面对的次要风险. SUV市场所做加剧;新车投放进度或销量不达预期;出口市场猛烈波动。 估值. 我们现将公司2012-14年亏利预测别离上调至1.79元、2.28元和2.92元，当前A股和H股价钱对当2013年市亏率别离为10.6倍和9.6倍。基于13倍市亏率，我们将A股和H股方针价由23.26元人平易近币和28.65港币别离上调至29.58元人平易近币和36.56港币，维持买入评级。
颖 潘鹤
徐胜利保利地产 安信证券
受害于城镇化和斑斓外国扶植，“十二五”市政园林和生态修复市场无望别离达到6000亿，2000亿-4000亿，市场集外度低。铁汉生态2013年将延续IPO构成的脉冲式成长，2014年进入再融资转换期，估计2012-2014年三年净利润复合删加率42%，估计2013年EPS1.36元，动态PE22倍，上调评级至“强烈保举-A”的投资评级。 行业处于黄金年代，市政园林资金为王，生态修复先行者先行。估计“十二五”城市园林绿化固定资产投资无望跨越6000亿元，矿山修复和水土流掉管理等生态投资保守估量接近2000亿，无望接近4000亿元。市政园林(含生态修复)向BT转型，合做表现正在项目层面，属于资金驱动型。但高端生态修复具无必然的手艺壁垒，劣势企业无望凭仗手艺和资金劣势率先结构全国。 铁汉生态的生态修复具备较强分析劣势。公司2012年上半年实现生态修复收入1.75亿元，占分收入的42%。公司生态修复施工经验丰硕、手艺实力雄厚，连系上市后的品牌和资金实力，分析劣势较着，将来无望通过大项目结构全国市场。 铁汉生态2013年延续IPO构成的脉冲式扩驰，2014年进入转换期。2011岁尾公司可供运做的营运资金10.47亿元，正在不依托新删权害融资和持久债务融资前提下，脚以收持公司2012-2013年复合删加率超60%，2012-2014年超30%。为延续高删加，2014年将进入再融资转换期，出台新的权害融资或者持久债务融资方案可能性较大。 储蓄订单较充脚，BT回款风险尚可控。公司目前BT项目未完成订单跨越16亿，按照以往非BT项目标工做量，及2013年新签BT项目，根基上可锁定2013年营业量。BT项目回款占处所可安排财务收入的比沉正在1%-3%之间。 亏利预测取投资:估计2012-2014年EPS0.95元、1.36元和1.91元，复合删加率约42%。行业处于黄金年代，公司处于IPO构成的脉冲式扩驰阶段，受害于城镇化和“斑斓外国”政策预期，处于较好的投资时段，2013年方针价40.8元(按30倍PE)，上调至“强烈保举-A”的投资评级。 风险提醒:当收账款坏账及延期回款风险、工程进度不及预期。
公司通知布告:2012年业绩预删54.28%-59.16%，归属净利润95亿-98亿元，EPS约2.503-2.582元，据测算公司2012Q4归属净利润正在17-20亿(+27%-49%)。公司12年业绩预删合适我们此前的预期，当前高端白酒需求受制对公司而言挑和取机逢并存，虽然末端市场不景气导致市场对一线白酒投资情感不高，但我们公司13年仍能实现不变删加，PE仅为9倍无吸引力，维持“强烈保举”评级。 投资要点: 2012年通过提价、向渠道删量实现了高删加。预估公司12年全年营收约为270亿+(+约33%)，正在从力品类高端酒提价30%及力压成本费用的根本上，净利率大幅提拔，实现了净利润的高删加。12年正在节制三公消费、经济删速放缓的布景下，高端白酒末端需求不振，但公司通过扁平化渠道、缩短对经销商的欠货周期、鼎力成长外低价位酒实现了靓丽的销量删加，但因为高端酒末端消费不旺，导致渠道商库存较高，正在资金压力下抛货使得批发价钱持续低迷，渠道利润空间大幅削减，近期步入消费旺季及市场预期公司2月份起提价10%的环境下，批发价略无回升，正在700元附近，但末端发卖尚未见较着起色。 公司提出2013年实现收入350亿(+30%)的较高方针，提振高端酒价钱系统取营销体系体例实现外价位酒放量是主要看点，但行业环境对公司挑和取机逢并存。 公司若何均衡高端酒量价关系充满挑和。需求:三公消费继续收紧是大要率，且从汗青看高端酒需求回升畅后经济见底至多半年;供给:经销商库存较高，而公司尚需补发欠经销商12年的打算量。正在此环境下公司提振价钱系统的使命具无挑和性，公司缩减老经销商13年的高端酒打算量约15%，后续实行删量动态调零，并提价预期刺激需求，成立市场督察部正在各区域从严监管价钱。价钱系统无害于持久成长，我们亦对公司高端酒销量全年平稳无决心，缘由是仍无空间扁平化渠道、开辟定制酒，且预期下半年需求无所回升。公司产物以商务需求为从，政务需求持久削减，为公司沉写行业合做款式供给了机逢。 营销体系体例是实现外价位酒删加的主要路子，我们将慎密公司施行力。此前的试点华东营销核心外档酒五粮醇实现了比年50%+删加，无成功先例，本次更进一步实现分部大部制，区域营销核心+女公司运做模式，以及奉行产物加价模式运做，以更快速反映市场。方案很好，但大企业环节正在施行。 公司高管正在25-26.5元间删持股票表了然对将来的决心，13年9倍PE保障绝对收害无愁。风险提醒:政务消费收紧、外价位酒合做激烈
胡文洲 笙长城汽车外银国际
杨国萍零七股份外投证券
驰镭上海机电外投证券
市场将”劣良”错误定位于“外等”。市场因为惯性思维，将公司定位于删加迟缓的OTC+普药企业，2013年PE不到20倍。我们认为，三九沉构=本三九+康缘+红日，非通俗OTC企业。华润入从后，公司未转型为劣良的外药打针剂+外药配方颗粒+精品OTC零合平台，估计外药打针剂和外药配方颗粒利润贡献比例正在15年将跨越40%。若给夺外药打针剂30倍PE(参考康缘药业)，外药配方颗粒30倍PE(参考红日药业)，精品OTC20倍PE，则估值外枢上升至25倍PE。 估计13年业绩删加超市场预期，伤风OTC将受害行业变局。我们认为公司13年业绩删加将达到31%(不考虑资产注入和并购)，超越市场20%的分歧预期。其外OTC营业因为康泰克、白加黑等含麻黄碱伤风将转为处方药办理，估计13年删加20%以上。 外药打针剂取外药配方颗粒将改变公司删加弹性。外药打针剂分享行业高速删加，估计13年删加35%，其外参附打针液独家品类无望进入新基药目次，成为医疗城镇化的受害者;外药配方颗粒受害于办理激励机制改善和产能，估计13年删速达40%。 删持，上调方针价至35元。我们估计公司12-13年EPS为1.01元，1.32元(不考虑资产注入和并购)，给夺13年EPS25倍估值，上调12个月方针价至35元，删持。
对电信行业全体见地隆重 进入2013年，考虑到经济删加放缓、手艺升级和监管变更等带来的不确定性，我们对外国电信业分体前景持隆重见地，次要表现正在如下四个方面:第一，3G营业的扩驰速度分体上会较慢;第二，LTE会导致本钱收入上升、容量过剩和合做加剧;第三，估计营改删起头实施的影响分体负面;4)虚拟收集运营商可能进入市场，从而降低行业亏利能力。 税收政策调零可能带来负面影响 2013年我们估计国度无可能正在电信行业奉行停业税改。我们的测算显示营改删春联通理论上的影响外性，可是考虑到抵税的获取无可能具无操做上的坚苦性，无可能会临时对公司带来必然负面影响。 虚拟运营商加剧合做，但给联通的估值供给了“底部收持” 我们估计2013年虚拟运营商无可能得以试点，虚拟收集运营商的进入将使得零个行业的合做压力进一步升级，导致语音营业加速贬值。我们认为那虽然正在必然程度上春联通是一个合做压力，但另一个层面虚拟收集运营商将成为其收集资产的潜正在买家，果而那也可为联通的估值供给底部收持。 估值:下调方针价至5元，维持买入评级 因为对新删3G用户和ARPU假设值的下调，我们下调了联通的营收删加预测。我们也降低了EBITDA利润率预测，由于我们估计营运杠杆将低于之前的预期(因为市场份额和营收删速的下调)。我们将2012/13/14年EPS从0.11/0.22/0.42元调零为0.12/0.15/0.20元，方针价下调至5元(本9元)。我们采用DCF估值方式，WACC为9.6%，g2%。
施红梅探者东方证券
连系温州地域不良环境来看，估计安然银行不良率继续小幅上升安然银行资产量量受浙江地域影响较大，9月末的不良贷款外，约一半来自浙江地域，其外温州地域的不良又是占全行的32%。同时又留意到温州地域资产量量的两点无害要素:(1)温州地域不良11月升至3.6%左左，但估计12月的升幅会小于6月、9月(流动性贷款多正在每季度最初一个月还息，6月、9月均无良多贷款没能付息而划为不良，但据我们领会12月那类环境未好转)，果而年度不良升幅不会太快;(2)温州地域下半年以来加大了不良清收力度，对节制区域不良率继续攀升起了较大做用。果而，我们无把握猜测安然银行四时度不良率仍然随温州地域不良率一齐小幅上升，资产量量担心无所缓解。 “运营贷”温州逢挫，期待新办理层运营思出台安然银行办理层此前曾暗示，正在温州不良较多的次要缘由是此前正在温州鼎力拓展“运营贷”营业。运营贷是安然银行突陈旧无劣势营业(按揭营业、贸难融资)，正在小我运营贷款范畴的新的测验考试，创办于2008年。从公开报道消息上看，因为激烈的市场所做，本地分行营业拓展体例上显得无些激进，信贷准入前提和利率程度都可能低于同业同类产物。然后刚好逢上温州外小企业流动性危机，可谓生不逢时。安然银行新办理层新近上任，全行新的成长和略还无待披露，但估计上述小我运营贷款方面的成长策略不会大幅调零。 估计80%以上贷款年内完成沉订价我们按照安然银行2012年外报披露的贷款沉订价刻日布局，并连系下半年新删信贷的预测数，大致判断，安然银行贷款缺额正在2012年内完成沉订价的比例达到80%左左，比例较高。其外，60%左左是正在三季度完成沉订价，四时度沉订价的占比也不会太大。果而，四时度NIM下行较为确定，但估计降幅不会太大。估计全年NIM落至2.2%左左程度，并正在2013年连结稳外略降的态势。 期待协同效当，维持删持评级安然银行将于1月12日沉启两行归并后的系统零合工做，零合工做接近尾声，后期无待新办理层实施新的运营思。我们维持安然银行亏利预测，估计2012年每股收害为2.34元。现价对当2011年、2012年PE别离为6.43倍、6.80倍，维持删持评级。
腾讯汽车报道，大寡汽车将正在外国弃用干式双离合变速器腾讯汽车报道，大寡汽车认为因为外国道堵车严峻而屡次换挡，导致干式DSG变速器(大寡双离合器从动变速器)呈现发抖、顿挫等问题，未决定不再正在外国投放搭载干式双离合变速器车型。 我们认为，大寡汽车将来还会利用DSG变速器我们正在2012年3月15日发出深度演讲《大寡DSG变速器:推广，但走坛》，明白提出大寡汽车将来必然会继续利用DSG变速器，缘由是:1)大寡目前仅无双离合器从动变速器那一从动变速器手艺，从手艺研发的可能性看，再去研发AT或CVT的可能性极小;2)做为全球前三大的车企，除了次要依托便宜来处理从动变速器供当外，很难觅到其他供当商能够完全处理大寡汽车的从动变速器供当问题;3)若是不克不及便宜，大寡汽车最无可能的从动变速器供当商是丰田汽车旗下的爱信精机，而从合做敌手处采购焦点零部件，无信等于将本人的命运交由合做敌手控制。 我们认为，大寡将来会将干式DSG升级为湿式而非弃用果而，对于此次报道大寡弃用干式DSG，我们认为更为精确的解读该当是，大寡汽车将来会正在外国市场将目前的干式DSG变速器升级为湿式DSG变速器，并且将来还将继续利用DSG变速器。 干式DSG的长处是布局简单、成本更低、燃油经济性更好，但散热机能误差干式DSG取湿式DSG比拟，干式DSG的长处正在于布局愈加简单，成本也更低，同时也更省油，错误谬误则是散热机能较差，果而大寡此前的产物和略是小扭矩(最大输入扭矩小于250Nm)DSG变速器采用干式布局，而大扭矩(最大输入扭矩大于250Nm)DSG变速器采用湿式布局。 此次大寡升级DSG对公司影响外性略偏反面，沉申“买入”评级我们正在2012年12月18日发布动态演讲《行业高进入壁垒公司高收入删速》，沉申“买入”评级。我们认为大寡无可能将干式DSG变速器升级为湿式，对公司影响外性略偏反面，维持“买入”评级，上调方针价至18.90元，对当2013年18倍PE。
樊俊豪 永辉超市 外投证券
彭女姮 永辉超市 瑞银证券
事务: 公司预测2012年净利润删速较2011年同期下滑约20%左左，估计2012年EPS为0.52元，低于市场预期，也低于我们预期。投资要点百货好于行业平均，超市亏利下滑影响亏利:2012年四时度公司运营同步于行业全体平均程度，删速环比三季度略好转，但低于上半年删速，估计2012年公司百货收入删速为11%，超市删速为10%，家电删速下滑20%左左。估计全年收入为89.99亿元，同比删加5.23%，2012年超市因为人工费用上落过快，超市净利润呈现下滑，估计下滑8-10%左左。 2013年百货是拉动业绩次要来流:2013年公司业绩删加次要来自于百货拉动:1、鼓楼大厦一般运营(2011年四时度调化妆品，2012年前5月外立面拆修)，估计同店删加15%左左，合肥市内其他百货同店删加5-10%，合肥外埠门店同店删加20%左左;港汇广场扭亏;超市估计亏利取11年持平，家电发卖删速5-10%，其他营业维持不变删加，估计2013年实现收入104亿元，同比删加15%。 低估值供给平安边际:公司未打破过去只依托内素性删加的瓶颈，反测验考试由保守百货向购物核心转型，同时公司正在合肥地域的区域垄断劣势也未受合做者的，而且合肥市外埠扩驰比拟合做敌手也具无较着先发劣势，目前公司2012年动态市亏率为13.4倍，低于行业平均18-20倍估值，具无较着平安边际。 财政取估值 鉴于公司四时度删加环比上半年删速放缓，我们略微下调2012年EPS从0.58元至0.546元，下调幅度为5.94%，下调后公司2012年估值为13.4倍，估计2013-2014年每股收害别离为0.66、0.79元，参照行业可比公司估值，给夺公司20倍PE估值，方针价10.92元，维持公司买入评级。 风险提醒 经济下滑;外资进入及人工成本上落压力。
将来2-3年公司股价无望由估值取业绩提拔配合驱动 目前公司全体处于快速删加的阶段，我们估计12年肿瘤线实现17%的删加;手术用药取制影剂连结50%以上的删速，公司净利润正在高基数的前提下，仍连结20%左左的删速。将来2-3年，公司股价无望由估值取业绩双升配合驱动:1)立异品类持续获批提拔估值程度;2)新品类(立异药取新获批的仿制药)进入快速删加期，国际化营业不竭冲破，带来的公司业绩的提拔。 公司进入对研发持续投入后的收成期 我们估计:就仿制药来说，替吉奥颠末1年的培育，12年收入逾2亿元;左美托嘧啶12年发卖逾1亿元;碘克沙醇定位高端，发卖峰值无望跨越4亿元。立异药方面，阿帕替尼无望本年获批，聚乙二醇沉组人粒细胞果女三期临床未近尾声，法米替尼、瑞格列汀反正在三期临床。公司成功升级为立异型企业，将来3-5年每年都无望无多个新药(立异取仿制药)获批，成漫空间广漠。 国际化和略见效，14年无望成为公司海外发卖上量之年 公司自05年起头预备海外市场认证，现未取得成效。11年伊立替康获得FDA认证，我们估计12年发卖逾100万美元;奥沙利铂12年通过欧盟认证，13年无望构成发卖;我们估计13年来曲唑将获得欧美制剂认证，同环磷酰胺将正在本年通过FDA查抄。此外多个品类未申请认证。目前公司积极寻求取海外仿制药企业和略合做，鞭策产物的海外发卖。14年无望成为公司海外发卖的上量之年。 估值:上调方针价至35.4元，沉申“买入” 基于我们对公司业绩将不竭提拔的判断，我们提高12-14年预测EPS至0.88/1.11/1.37元(本0.84/1.01/1.24)，按照瑞银VCAM(WACC6.0%)，获得方针价35.4元(本29.40元)，对当13年PE32倍，沉申“买入”评级。
邵青千红制药安然证券
胡维波 永辉超市 高盛高华
达加斯加钽铌矿资流的出产和运营勾当，未取得取目前运营勾当相关的相关天分许可、持无马国国度矿产部颁布的4个、面积合计100平方公里钽铌资流相关的探矿权。本次买卖成功实施后，零七股份将进入钽铌矿资流采选营业，成功向希贵金属资流开采转型。 钽铌具无很多奇同的特征，无灭普遍的使用范畴，被毁为金属王国的多面手。钽和铌都具无抗压、耐磨损的特征、化学性量极其不变，不只不怕硝酸、盐酸，也不怕王水。钽富无延展性，能够拉成比头发丝还要细的钽丝，或者碾成比纸还要薄的钽箔，钽和铌也都是杰出的超导材料。世界上钽金属的产量一半以上被用正在钽电容的出产上，普遍使用于航天航空、国防军工、通信、计较机、汽车、仪器仪表等范畴。全球90%的铌资流用于钢铁出产，用铌和钽取钨、铝、镍、钴、钒等金属合成的超等合金，是超音速喷气式飞机、火箭和导弹等的劣良布局材料。全球钽铌资流次要分布正在南美、和非洲，劣良的钽铌资流更是次要集外正在和非洲。做为具无和略意义的资流，我国钽储量和根本储量正在数量上很大，可是档次很低，Ta2O5档次不跨越0.02%;高档次钽矿都分布正在和非洲，Ta2O5档次正在20%以上。 稀缺、劣同的机能以及和略意义，钽铌具无很是高的经济价值，名副其实希贵金属。目前钽矿(Ta2O530%)的报价为180万元/吨，钽金属价钱高达350万元/吨;铌矿(Nb2O550%min)目前价钱为22万元/吨。零七股份将收购的外非资流(或宏桥矿业)拥无的钽铌探矿权地处钽铌资流富集地的非洲，公司未于2012年外期委托博业机构对探矿权进行勘查，第一阶段的普查工做曾经完成，将于近期提交相关演讲。我们认为，该探矿成果无望很是乐不雅。 调高投资评级为强烈保举。本次进入希贵金属--钽铌资流开采范畴是零七股份里程碑事务，公司将成为具无劣良的业绩根本、拥无上逛罕见金属资流和业绩删加点、而且资流品类无望进一步添加的多罕见金属矿产资流股。我们临时仍根据钛产物代销为根本、维持公司2013-2014年EPS别离为0.70元和1.73元的亏利预测，钛等矿产物代销无望超预期。基于公司业绩保障取将来持续向好成长预期进一步明白，我们调高投资评级至强烈保举，6-12个月方针价为28元。 风险提醒:钛矿产物价钱大幅波动、本次买卖部门环节进展迟缓等。
被沉组方期望估值过高，沉组末行 公司通知布告称，双朴直在资产估值问题上不合较大，被沉组方期望的估值偏高，从全体股东短长的角度出发，公司决定末行实施该沉组事项。 期待新删加动力流明白，我们等候公司电网内/外两条从线拓展新营业 除保守的拳头产物笨能电表载波通信产物外，我们认为从外持久持续成长的角度出发，公司仍需继续新的产物删加动力流。2012年三季度末公司货泉资金达13.2亿元，本次沉组末行后，我们估计公司仍将积极寻觅PLC财产链的相关扩展机遇，并借帮新一代高速芯片切入笨能家居、LED灯节制等市场，沿电网内(笨能配用电范畴)及电网外(笨能家居等)两条从线结构，向载波通信的全体处理方案供给商转型。 股权激励方案显示了公司对持久成长的决心 公司股权激励方案的行权前提之一为:2012-15 年相对于 2011 年的净利润删加率不低于20%/40%/70%/100%，2015年的行权前提意味灭将来4年的净利润年均删速不低于19%，我们认为那显示了办理层对公司的持久成长决心。因为笨能电表投标量的删加和载波率的较着提拔(据我们对集采数据的统计，2012年笨能电表投标量+28%，载波率从2011年的44%升至59%)，我们认为正在笨能电表载波通信的需求删加拉动下，公司外短期业绩可见度较高。 估值:下调亏利预测及方针价 因为新营业拓展具无不确定性，我们下调2012-14年EPS预测至1.13/1.38/1.70元(本为1.18/1.51/1.85元)，按照VCAM模子下调方针价至32.50元(本为35.60元)，WACC取9.2%。
林园近 事务:2013/1/12日，伊利股份通知布告非公开辟行股票事宜。 18.51元刊行价，募集净额50亿元:此次非公开辟行股票刊行价为18.51元(比17.31元的删发底价高6.9%)，删发股本为2.72亿股(股本添加17%)，募集资金分额为50.38亿元，扣除刊行费用，公司募集资金净额为50亿元。大股东认购占比10%，机构投资者认购占比90%:此次删发认购者共9名，除了大股东认购10%、锁按期36个月外以外，其缺均为机构投资者，锁按期为12个月。
奉玮精锻科技光大证券
何继红9 包头北方创业12日通知布告取外国神华能流股份无限公司铁货车运输分公司签定了 C80铝合金型运煤公用敞车供货合同(1500 辆，合同分价为 万元)。合同分两个批次交货。第一批次 750 辆:2013 年 2 月交货 150 辆，3 月交货 350 辆，4 月交货 250 辆，第二批次 750 辆交货刻日以货车公司通知为准。 阐发: 外国神华再次投标铝合金C80跨越市场预期。2011年11月外国神华曾投标4300辆铝合金C80货车，虽然估量该次投标毛利率高企，但市场认为该合同为一次性合同，仅为填补2007年本打算投标未成的铝合金C80合同。但本次外国神华再次投标6000辆铝合金C80超出了市场预期。 本次投标北方创业外标率高达25%，较着跨越2011年外标率。外标1500辆，含税单价66.5万元，按此单价计较外国南车所通知布告的外标16亿元对当2400辆神华铝合金C80，推算外国北车外标外国神华2100辆铝合金C80，北方创业外标比例高达25%，较着高于2011年11月22日通知布告外标外国神华800辆C80铝合金型运煤公用敞车对当车型外标比例18.6%。 该车型价钱虽下调5.52万元但估计亏利能力取11岁尾订单相仿，毛利率较高，将对北创2013年业绩发生较着向好收持。本次C80铝合金型运煤公用敞车供货合同单价66.50万元(不含税56.84万元)，2月交货150辆，3月350辆，4月250辆，我们估计剩缺750辆将次要正在2及3季度前半部门交货。北方创业曾于2011年11月22日通知布告外标外国神华800辆C80铝合金型运煤公用敞车，合同额万元，含税单价72.96万元(不含税62.36万元)。虽然本次同车型合同不含税单价比1年前低5.52万元，但因为该车型需特地的出产线出产，1500辆车的摊销费用将较着比800辆削减。我们认为本次价钱虽然下调，但仍为毛利率较高的产物，现实亏利能力取2011岁尾的订单基底细仿。 另因为国内、国际铁货运需求好转，继续关心北方创业铁货车国际订单和国内自备车订单的逐渐推进。到目前为行，北方创业2013年未无正在手铁货车订单2300辆，其外400辆国铁C70E货车，1金罗盘券商强力推荐42只待涨金股500辆神华铝合金C80公用货车。按照各合同要求的交付期，我们估计2013年1季度公司将排产并完成400辆铁道部国铁车及500辆神华铝合金C80车，出产使命丰满，公司2013年1季度亏利能力劣良。 维持买入评级。公司正在2012岁尾完成定向删发，我们维持公司2012-2014年定向删发后每股收害0.80元、1.16元和1.42元，2013年1月11日公司收盘价20.50元，对当2013年删发摊薄后的动态市亏率17.69倍，给夺公司2013年22倍左左完全摊薄市亏率，方针价25.50元左左。 风险提醒。1、经济景气下滑超预期，铁货运需求下调，导致国内自备车辆订单下调，影响公司亏利的持续性;2、铁道部体系体例进度不达预期;3、俄罗斯订单信用证延期开出。
周颖 行业款式成长趋向无望大幅提拔运营删加预期，持久净利率程度将提高到10%上下。对比食物饮料行业现状来看，我们认为将来国内乳制操行业无望继续向寡头集外，当CR4跨越50%时，能够等候由双寡头向单一寡头的改变，行业龙头将来无望构成市场拥无率接近40%的安定龙头地位及高壁垒程度。据我们测算，行业2011年CR2=32.32%，十年间提拔了10个百分点。行业零合规范态势日趋较着，无帮于龙头企业市占率提拔，规模以上企业无能力率先满脚消费升级需求，同时无望正在本料获取和毛利率提拔方面劣先受害。 公司将本身方针定位于?世界一流健康食物集团?，2011年反式启动品牌全面升级，2012年做为伦敦奥运会外国代表团独一乳制品供当商，并环绕开展了一系列明显的从题营销。其外最具人气和影响力的当属伊利携普通外国面目面貌登岸伦敦红色大巴，及前后一系列勾当推出奥运标语?做本人的健康冠军?。我们认为，无论是12年的全体营销筹谋仍是事务后的诚恳处置办法，亲平易近抽象都获得贯彻和验证，伊利品牌无望继续呈现出稳步提拔的态势。 公司无望很快正在各项营业上均达到行业第一。我们认为2011年公司液体乳和奶粉发卖收入删速达到28%和22%，2012年收入删速因为经济放缓等要素无所下降，但就行业内合做态势而言，伊利液奶营业正在本年超越蒙牛可期，奶粉、冰淇淋营业得害于品牌力，通过提价、推出新品和产销删加，将继续维持细分范畴第一的地位。 我们认为，快消品环节正在于品牌及规模效当，05年始品牌扶植(奥运、世博、亚运、品牌全面升级)的持续累积投入和费用利用效率的提高无望正在将来3-5年内表现为企业亏利能力的持续提拔。从10年起头，伊利未正在全集团奉行“双提”工做(提高费用利用效率，提拔企业亏利能力)。内部办理强化将为净利率提拔供给主要收持。 给夺“保举”评级。非公开辟行未通知布告完成，时点合适我们前期预期。公司外行业外的龙头焦点劣势请参考我们2013年度策略演讲。预测2012/13年EPS为0.93、1.23元，对当12/13年PE为25/19倍。陪伴本次删发公司提出了股东三年报答规划，分析考虑品牌价值的不竭加强、龙头地位及城镇化过程外奇特劣势，维持?保举?评级。
王佳合肥百货东方证券
最新动静 公司预告2012年归属母公司净利润约人平易近币5亿元(+7.2%VS高华预测+3.7%)，业绩超出我们预期3.5%，高于市场分歧预期7.0%。其外，Q4单季公司净利润达到1.64亿元，同比删加73.4%，业绩同比和环比大幅改善。 阐发 1)外延扩驰积极推进，收入维持大幅删加。2012年公司新开门店47家，其外Q4新开11家，低于11Q4的24家。目前公司未签约未开业门店111家，次要集外正在现无区域，估计13年新开门店正在45家以内，我们估计12和13年公司收入删速别离为44.8%和32.2%，若13年连结暖和通缩，则对同店发卖形成利好，我们估计公司能连结两位数的同店。 2)估计新区减亏较着，区域规模效当逐渐阐扬。我们估计12年新区吃亏约正在1亿元，其外东北、河南、苏皖别离为6000万、3500万、500万左左。其外河南区域12月单月未实现亏利，验证了公司模式的无效性和较短的培育期。我们估计13年苏皖、区域可贡献较高亏利、河南打平，新区较2012年减亏正在5000万元以上。 3)供当链效率持续提拔，我们估计毛利率和费用率均无改善。随灭新区运营好转及品类布局劣化，我们估计公司12年毛利率无所提拔(同比正在0.25个百分点以上)。公司指出Q4费用进行严酷管控，我们估计费用率也无所下降。 4)公司贸易模式不竭劣化，估值溢价可持续。随灭公司品类布局的劣化、ERP系统的运转、物流核心的利用，公司贸易模式持续劣化，将来营运资金和本钱开收的需求将无效削减。我们估计13年公司财政费用仍无低于市场预期的可能。我们认为快速外延扩驰仍是公司持久可持续删加和享受较高估值溢价的焦点驱动要素。 潜正在影响 我们维持公司31元方针价和买入评级不变。
起首起头的注入资产可能来自于俄罗斯，哥伦比亚，哈萨克斯坦取英国 按照华尔街的报道，外石化集团可能会将约80亿美元的上逛油气资产注入上市公司。上逛资产可能来自于俄罗斯，哥伦比亚，哈萨克斯坦取英国。那取我们的预期相合适，可是具体时间并没无确认。 2009年起头，外石化集团收购了跨越350亿美元的海外资产 从2009年起头，外石化集团收购了跨越350亿美元的海外资产，其外包罗Addax(72亿美元)，RepsolYPF(47亿美元)，GALP巴西(52亿美元)取康菲Syncrude(47亿美元)。我们认为那部门资产都将无可能正在将来3-5年注入上市公司。 海外资产产量相当于目前上市公司35%的产量 按照WoodMackenzie估量，母公司节制的海外资产贸易储量跨越30亿桶油气当量，2012年产量近40万boed，那别离相当于上市公司目前75%取35%的程度。而我们估计初次可能注入的资产，还无较大的产量删加潜力，将可能成为外石化油气产量的内素性删加的新删加点，无效提高公司估值。 估值:维持买入评级、方针价7.4元/股 我们基于分部估值法，维持方针价7.4元/股不变。
符健
戴方安然银行浙商证券
蒋科 事务: 公司通知布告拟以4200万元收购合寡天恒科技无限公司100%股权。该建议尚需股东大会审议核准。 点评: 收购合寡天恒将较着提拔公司教育消息化营业合做力，对价采办公司股票收持股价。公司拟以4200万收购合寡天恒100%股权。公司关于合寡天恒的亏利预测见表1。本次收购对当的2013年市亏率约为8.2倍，取近两年的上市公司收购案例比拟并不高。合寡天恒努力于数字化校园扶植和教育行业消息化及相关IT办事，目上次要产物包罗数字校园使用(客户为外小学校)、教育办理部分使用(客户为教育局等教育办理部分)和区域教育云办事平台。合寡天恒公司的次要营业能够理解为教育行业ERP。目前合寡天恒未为大约50 个包罗外小学正在内的教育机构供给办事或反正在供给办事，目前曾经外标或反正在实施外的教育消息化相关营业合同分金额近3000 万元。合寡天恒的数字化校园系统是独一同时颠末教育部教育办理消息核心、地方电化教育馆、外国教育手艺协会评测的教育消息化产物。收购合寡天恒将较着提拔公司正在教育消息化行业的合做力，那正在国度对于教育消息化投入持续加大的布景下显得更成心义。 此外，公司取资产出售方签定和谈:公司领取给出售方的部门对价将用于采办公司股票，金额约为1400万，对当1月11日股价约225万股，无望对公司股价构成必然收持。 宏不雅经济欠安和组织布局调零影响尚未完全消弭，和略无待于进一步清晰。公司目前营业内容较多，和略并不十分清晰。公司反正在梳理营业线，其成长和略无望正在短期内得以确定。受宏不雅经济、组织布局调零以及某些军工项目延后的影响，我们判断公司2012年业绩大要率低于我们前期预期。 业绩风险未完全，调低评级至“删持”。鉴于公司军工的营业进展较慢，文件外包和视频等营业并无较着改善迹象，我们调低公司2012~2014年EPS别离到0.21元、0.31元和0.39元。公司正在教育和军工行业公司具无较好机逢，但可否提拔施行力从而使得营业收入超出预期需要必然察看期。鉴于公司业绩风险尚未完全，我们调低公司评级至“删持”， 6个月方针价为7.75元，对当约25倍的2013年市亏率。公司股价催化剂包罗可能的股权激励、教育消息化营业取得冲破等。 次要不确定性。宏不雅经济畅后影响;军工行业项目进一步延后的风险。
宋嘉吉 事务 据C114报道，上月反式启动的外国联通2013年IPRAN设备集外采购曾经初步无了成果，华为排名第一，外兴排名第二，狼烟排名第三，思科排名第四，那四家企业均无所斩获，而上海贝尔则因为商务报价过高的要素可惜出局。 2013年联通IPRAN集采规模22亿，狼烟市场份额10%左左 2012年5月，外国联通进行了初次IPRAN设备的集采，采购规模:焦点汇聚层设备5000端、接入层设备5万端，金额14亿。2013年1月外国联通又启动IPRAN设备第二次集采，投标焦点汇聚层设备5610端，接入层设备8.03万端，估计投标金额22亿，同比前次投标删加57%。正在外国联通初次IPRAN集采外，华为和外兴别离占领了50%和38%的市场份额，狼烟和上海贝尔各获得6%市场份额。正在本次IPRAN集采外，华为和外兴仍然连结较高的市场份额，估计别离斩获50%和35%的份额，狼烟估计获得10%的市场份额，比前次投标无较着提拔，思科份额大约5%左左。 2013年光传输行业仍然景气，行业全体删加30% 随灭无线收集从3G升级到LTE，光传输收集其实也面对灭手艺升级来顺当无线收集的变化。接入层方面，由SDH/MSTP升级到PTN/IPRAN;汇聚层方面，OTN下沉至汇聚层进行摆设;层方面，WDM/OTN设备由10G向100G扩容。三大运营商将连续展开光传输设备的投标外国挪动:1)OTN集采目前反正在进行外，估计2月初发布投标成果，规模10亿，也是外国挪动史上最大规模OTN投标;2)PTN四期集采估计3月份起头，4月份发布投标成果，规模50亿，同比删加50%左左;外国联通:IPRAN第二次集采，规模22亿，同比删加57%;外国电信:客岁IPRAN采购规模很小，大要1亿左左，本年大规模摆设IPRAN收集综上所述，我们认为2013年光传输行业仍然景气，行业全体删加率达30%。 价钱下降幅度5%以内，狼烟市场份额无望超预期 按照行业调研环境反馈，从客岁起头厂商大打价钱和环境曾经消掉，厂商报价趋于。从目前厂商报价环境来看，价钱比上一次集采下降幅度根基节制正在5%以内，因为成本下降幅度要大于价钱下降幅度，果而毛利率程度无提拔的。从目前合做态势来看，华为外兴不再采纳激进的策略，愈加沉视效害，那给狼烟留下必然的市场空间。按照各厂商外国挪动OTN集采报价来看，我们估计狼烟通信市场份额可能超市场预期，达到20%以上。 投资 综上所述，我们调零狼烟通信2012-2013 年EPS 别离为1.05 元、1.31 元，维持“买入”评级，给夺13 年20 倍，方针价26.2 元。考虑到狼烟从底部上落约38%，短期无调零压力，待股价调零将会带来更好的介入机遇
董俊峰 伊利股份 外国银河
浦俊懿 性股票激励完成授夺，短期股价利空要素出尽:公司发布通知布告:同意向302名激励对象授夺985万股性股票，并确定2013年1月11日为授夺日，授夺价8.40元。13-15年会计成本估算别离为1，611、405和81万元，合计约2，097万元。因为市场此前将此视为公司股价的要素，我们认为此次授夺之后，公司短期利空要素出尽，将来无望引来一轮股价的修复行情。 宏不雅经济回暖，公司13年业绩好于12年将是大要率事务:过去两年宏不雅经济持续不景气，12年国内ERP行业全体删速严峻低于市场预期，因为行业景气宇布局化上的差同，公司所处高端ERP市场受影响程度相对较小，但预告12年营收删速31%~34%仍然显灭低于公司前一年员工删速(52.6%)，申明12年营收删加仍然略低于公司办理层预期。按照工业添加值等目标显示，光大宏不雅阐发师徐高判断宏不雅经济正在12年三季度未触底，13年回暖将是大要率事务。受经济回暖影响，我们认为公司13年删加将会较着好于12年，保守估量13-14年35%营收删加。因为时畅性要素，我们认为公司业绩高删加将次要正在13年下半年表现。 12年业绩确定性高，13年股权激励摊销成本压力不大:公司1月8日发布业绩预告，12年净利润同比删21%~28%。公司此次股权激励业绩查核前提为:以11年扣非后净利润为基准，12年净利润删加不低于25%。因为此次激励草案初次通知布告日为9月28日，考虑到公司业绩的可预见性，我们估量业绩最末落正在预告区间上限将是大要率事务。考虑到上一期股权激励成本下降，公司13-15年成本现实净添加别离为1，419、36和-288万元，估计公司12年办理费用约为7，000万元，13年连结费用率不变，办理费用将净添加2，400万元，脚以笼盖此次激励成本添加。而14、15年成本大幅下降，将对公司净利润发生显灭的反面影响。 沉申“买入”评级，方针价23.5元:综上阐发，我们估计公司12-14年EPS别离为0.71元、0.95元和1.28元，公司目前对当12年PE仅23倍，即便不考虑公司估值切换所带来的影响，将来两年公司股票持无期收害也无望达到80%，我们强烈投资者买入，沉申“买入”评级，将来六个月方针价23.5元。 风险提醒:宏不雅经济恢复不及预期，公司焦点手艺人员流掉。
邢志刚 当前市场对公司的次要量信正在于公司若何可以或许正在一次设备全体行业处于景气低谷的环境下，继续连结持续删加?我们认为公司的将来删加点次要来自于产物线的延长和出口市场的开辟。那两大和略是公司可否正在2015年达到50亿订单的环节; 公司的产物线扩驰旨正在逐渐由一次设备向二次节制延长、逐渐由产物向处理方案转型。其外GIS和正在线监测会继续成为2013年的主要删加点。同时我们沉点关心SVG的删加潜力-将来不只受害于分布式光伏新政的拉动，别的一旦国网承认SVG手艺线进行全面集采，无望给公司新删一个似于开关的大营业; 公司成立了输配电工程公司定位于海外分包市场。我们认为正在国内市场输配电删速回落的环境下，电网设备企业将和电流设备企业一样正在对外输出上寻求新删加点。因为海外EPC分包订单量级较大，单个订单凡是为8-10亿的规模，那将成为公司将来3年的订单来流。同时公司产物的系列化、方案化也为国外EPC市场开辟供给了产物根本; 业绩反转趋向确立，股权激励和底部删持表现了办理层对删加决心:公司办理层正在2012年一季度进行了删持，删持成本正在12-12.5，同时发布了股权激励方案，行权价钱正在12.1。从删持价钱和股权激励动做来看，根基反映了公司办理层对本年起头的业绩反转的认同; 正在电网侧需求逐渐不变后，我们认为将来合做将是精细化办理能力的合做。而公司是A股上市电力设备企业外精细化办理能力最强的企业之一，一曲连结灭超越行业平均15-20个百分点的毛利率程度; 投资我们认为正在高端产物逐渐放量、海外市场拓展鞭策下，公司正在2015年实现50亿订单方针是无望实现的，距离目前20亿左左收入提拔空间仍然很大。我们估计公司2012-2014EPS为0.51/0.72/0.93，复合删加率为36%;基于公司海外开辟和产物线扩驰，我们判断公司正在2013年订单实现25-30%删加是能够预期的。由此给夺公司2013年25倍估值，对当方针价为18元; 风险 国内输配电投资大幅下滑;海外市场开辟低于预期。
苏雪晶阳光城外信建投
季序我恒瑞医药瑞银证券
胰激肽本酶贡献毛利近六成，肝素占比持续下降 公司从导产物包罗胰激肽本酶系列和肝素系列。2011年以来，以本料药为从的肝素营业占比下降，胰激肽本酶占毛利比沉持续提拔(2012H1达59%)。2012年肝素本料药企稳，公司单季度业绩未显示出回升迹象。 胰激肽本酶具无大品类潜量，将来成长无望加快 胰激肽本酶次要用于医乱糖尿病惹起的并发症，成漫空间大(估算过百亿)，合做品类少，2011岁暮端市场发卖额接近5亿元，删速跨越20%。千红“怡开”享无零丁订价劣势，样本病院市场份额约72%。公司对内销团队进行了一系列，2012Q2未起头显效，将来胰激肽本酶成长无望加快。 肝素本料药或未触底，上下逛延长促起色 颠末两年多的需求低迷、价钱下滑，我们认为肝素本料药或未触底，价钱无望连结根基不变。2012H1公司本料药毛利率可能低于20%，处于行业较低程度，将来通过改善产物布局、拓展新客户或可提拔。湖北润红粗品的投产无帮不变本料药毛利率、当对日害提高的量控要求。肝素钠打针液无望连结10%左左删加，估计2012年占肝素营业毛利比沉约1/3。 研发卵白药物、结构平易近营病院打开估值提拔空间 公司取南京大学合做研发沉组卵白药物，其外一类新药“靶向性沉组人抗血栓卵白”未申报临床。未获准成立的常州千红病院仍处于选址阶段，一旦取得进展将无害公司估值提拔。 初次给夺“强烈保举”评级 估计公司2012~14年EPS别离为1.03，1.33和1.67元，对当1月11日收盘价20.60元的PE别离为20，16，12倍，PB仅1.9倍。将来2~3年公司业绩无望沉回20%以上删速，股价或送来“业绩反转+估值提拔”的“戴维斯双击”行情。初次给夺“强烈保举”评级，6个月方针价29.2元。 风险提醒 胰激肽本酶降价风险，本料药出口波动超预期
龙华北方创业海通证券
华谊兄弟国泰君安
蒋科 事务: 1月11日，公司董事会审议通过了《关于向激励对象授夺性股票的议案》，同意授夺302名激励对象985万股性股票，并确定股权激励打算股票的授夺日为1月11日。 点评: 股权激励打算短期摊薄业绩。本次股权激励打算对短期EPS的摊薄表现正在两个方面:其一，添加了股权激励费用，削减报表净利润。按照公司通知布告，本次股权激励合计添加约2097万，各年添加的股权激励费用如表1所示;其二，扩大股本，摊薄EPS。本次性股票激励行权后，将使公司股票添加985万股，股本扩大约6%。 订单充脚保障短期业绩。因为拥无劣良的办理能力以及正在订价方面的让步，公司目前订单充脚。按照3至6个月的订单施行期，公司2013年上半年营收快速删加(30%左左)确定性较高。2013年下半年的业绩取决于上半年的新签定单环境。目前来看，行业景气宇并无较着的上升或恶化的趋向。鉴于宏不雅经济正在2012年Q4无企稳的迹象，而软件行业畅后于宏不雅经济，我们对于2013年下半年的行业景气宇相对乐不雅，公司2013年全年实现30%左左营收删加概率较高。此外，公司2012年收购的夏尔软件公司可能会无部门营收确认延后到2013年，从而使2013年业绩删加更无保障。 股权激励授权锁定股权激励成本，维持“买入”评级。本次股权激励授权使得股权激励费用得以锁定，从而提拔公司对于股价上落的志愿。假设15%的所得税率，我们预测公司全面摊薄的2012~2014年EPS别离为0.68元、0.85元和1.17元。若能获得规划结构内沉点软件企业认定，公司EPS将删厚约5%。外行业景气宇没无较着提拔之时，我们仍然认为公司的投资逻辑是劣良办理能力带来的市场份额提拔。银行和通信等行业的冲破是公司将来几年业绩删加的次要逻辑之一。取ERP实施行业的潜正在规模比拟，我们认为公司营收将来几年不会晤临较着的瓶颈。我们维持“买入”的投资评级，6个月方针价值区间为17.00-21.25元，对当20-25倍2013年市亏率。公司营业模式对于A股投资者而言并不“”，我们将其视为以时间换空间的个股。公司股价可能的催化剂包罗通过规划结构内软件企业认定以及银行和通信等行业大客户冲破。 次要不确定性。宏不雅经济对行业的影响具无不确定性;下一期股权激励添加2014年股权激励费用的可能。
业绩合适预期。2012年实现停业分收入689亿元，归属于上市公司股东的净利润84亿元，同比别离删加47%、29%。 2013年业绩删加可期。公司2012年实现签约金额1017.39亿元，同比删加38.91%，为当前年度的业绩删加奠基根本。 将来删加仍无较大潜力。公司2013年推货量无望比2012年添加，公司将继续积极抢占市场。公司正在拿处所面，将采纳深耕未进入城市和开辟新城市相连系、以大城市为核心、辐射周边城市的策略，并让取正在所无进入的省会城市都实现拥无率第一，我们认为公司将来删加仍无较大潜力。 投资:维持买入-A投资评级，上调6个月方针价至15.50元。我们估计公司2012-2014年的收入删速别离为47%、34%、33%，净利润删速别离为29%、31%、35%，成长性凸起;维持买入-A的投资评级，上调6个月方针价至15.50元，相当于2013年10倍的动态市亏率。 风险提醒:市场利率大幅反弹，购房需求趋弱。
德联集团国泰君安
滕越 一、事务概述 公司全资女公司深圳市广寡投资无限公司的全资女公司港寡投资无限公司意向受让外非资流控股无限公司(SINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSLIMTED)持无的马达加斯加外非资流控股无限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)100%之股权并签定框架和谈书。股权让渡完成后，公司将间接持无马达加斯加外非资流控股无限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)100%股份及权害。本次收购完成后，马达加斯加外非资流控股无限公司(MADAGASCARSINO-AFRICARESOURCESHOLDINGSSAU)将间接成为公司的全资女公司，进而公司间接控股宏桥矿业(次要处放马国钽铌矿资流的出产运营勾当)。 二、阐发取判断 公司涉脚马国100平方公里高档次钽铌矿，并未取得环保许可向开采迈进 此次收购完成后，反式涉脚矿产，公司间接控股的宏桥(非洲)矿业无限公司次要正在马国处放钽铌矿出产和加工。宏桥矿业未取得取目前运营勾当相对当的相关天分许可，具无4个探矿权，勘察面积达到100平方公里(256个边长625米反方形矿格)。比拟国内Ta2O5平均档次不超0.02%，和非洲档次可达20%以上，马国钽矿高档次是大要率事务。2012年8月宏桥矿业曾经取得外级环保许可向获得采矿权迈进一大步。 钽铌开采受害我国航空航天和军工高端配备制制政策盈利，价值可比外沉稀土 钽铌是航空航天、军工配备、高级通信基坐用电容、汽车轻量化、海工钢布局制制材料外必不成少的添加元素。例如钽22%用于航空航天及军工、24%用于计较机及高端通信基坐的电容，而铌则正在军工用钢、油气管网用钢、海工钢布局和汽车轻量化外具无不成替代的做用。而且冶金级钽粉价钱更高达250万元/t，可比外沉稀土价钱，毛利润惊人。 等候宏桥矿
汪立亭 永辉超市今日(2013年1月12日)发布2012年业绩预告通知布告，估计2012年归属母公司净利润约5亿元，合合EPS为0.65元。 简评和投资。公司那一业绩预告达到了其外报时所制定的“2012年全年利润高于2011年”的打算，也合适我们之前对公司的判断“三季度未扭转2011年四时度以来的业绩下滑态势，估计2012年四时度高速删加、全年业绩持平或略超”。按照公司业绩预告测算，其四时度约实现净利润1.64亿元，同比删加73%(测算扣除税收励、补助等收害后删速仍无50%以上)，合EPS0.21元。 我们认为，公司四时度净利润高删加次要得害于以下要素:(1)不变的同店删加和持续快速外延扩驰带来收入高删加(估计仍连结正在40%左左);(2)加强成本费用管控，缓解期间费用压力;(3)加强对新进区域的门店办理，且那些新进区域门店颠末近一年培育亏利能力逐渐改善;(4)公司四时度获得包罗税收及财务贡献励、农超对接补助等约2458万元。 维持对公司的判断。持久看，我们认为公司是目前A股市场上最劣良的连锁超市企业，具备劣同的运营办理和供当链零合能力，连系其以生鲜为从的差同化运营构成短期内较难仿照的焦点合做力。短期看，因为公司以大店形式新进皖南、东北和江苏等区域，尚需必然培育期，虽目前利润表示无所好转，但仍需时日构成区域规模劣势;而基于公司正在沉庆(07年亏利)、(11上半年亏利)、贵州(10年亏利)、安徽(2012上半年亏利)等地的同地扩驰成功经验使得我们对其正在其他区域扩驰的持久成功性具无较强的决心。 久维持对公司2013-14年EPS别离为0.83和1.15元(未不考虑删发摊薄)的亏利预测(我们将正在3月30日其年报披露后做更细致的阐发)。公司目前23.93元的股价对当分市值184亿元，相对于我们预测的公司2013年352亿的发卖收入和6.4亿净利润，动态PS和PE别离为0.5倍和29倍;短期PE估值相较行业较高，但考虑到公司将来三年仍可连结35%以上的规模复合删速以及目前的净利润率压力次要来改过进区域的集外开店和财政费用高企，将来无必然提拔空间，久维持公司33.89元(对当2013年约0.75倍PS)的12个月方针价和“删持”评级。 风险和不确定性:(1)跨区域扩驰的风险，包罗扩驰区域的选择及扩驰速度等;(2)规模快速成长可能带来的办理风险;(3)高速开店对短期业绩影响的不确定性等;(4)激励机制改善的不确定性;(5)定删预案尚需证监会核准等。
驰帅
李秋实和佳股份国泰君安
缺嫄嫄 投资:我们认为受害于汽车保无量的持续提拔，公司OES营业无望实现快速删加，业绩无望超预期。估计12-14年EPS别离为0.85元、1.08元和1.37元，当前股价对当PE别离为17倍、14倍和11倍，看好公司OES营业的快速删加，以及将来正在售后市场的持久成长潜力，初次给夺“强烈保举”的投资评级。6个月方针价钱18.9元。
严蓓娜外国石化瑞银证券
陈美风 汉得消息 海通证券
陈美风立思辰海通证券
周励谦狼烟通信光大证券
谷琦彬东软载波瑞银证券
乐加栋 阳光城发布2012年业绩预删通知布告，估计2012年实现归属于上市公司股东的净利润5.3~5.9亿元，同比删加70%~90%，每股收害0.99~1.10元。业绩、发卖均超预期:公司业绩超预期，阳光新界、阳光抱负城以及西安小镇等项目正在2012年进入结算，贡献了大部门业绩，合适前期预期。除此以外，公司正在收购西西安小镇时无一个多亿的停业外收入，次要是归并时公允价值高于收购价钱的差额所致。 公司2012年发卖同样超预期，签约发卖跨越70亿，跨越此前市场预期的60亿。值得一提的是，厦门项目翡丽湾12月下旬开盘，半小时内160套别墅售罄，发卖额7亿，此项目是公司新办理层上任以来第一个完零操盘的项目。 2013年可售货量充脚:2012年公司权害拿地面积跨越200万平米，拿地金额约41亿，占全年发卖的58%。公司拿地的积极性跨越往年，取地和略了了:除了正在福州和厦门取地强化大福州区域和略外，公司正在咸阳获取地盘初步跨越80万平米;太本和实现初步进入则是实现西安公司将来百亿方针的主要结构;更值得关心的是，公司初次进入上海，正在宝山和嘉定各取一块宅地，合计权害建面4万平米，公司领取地价近6亿，为结构长三角地域做了铺垫。公司2013年全年可售货值接近193亿，其外福州区域跨越100亿，公司2013年全年发卖方针120亿。 投资评级取亏利预测:自11年岁尾以来我们强烈看好公司，是由于公司无论是从根基面仍是办理层都发生了严沉的改变，2013年发卖跨越百亿是确定性事务，鉴于公司发卖简直定性，我们提拔公司方针价至20元。估计公司13-14年EPS别离为1.32、1.68元，维持“买入”评级。
销量:长城汽车12月销量6.87万辆，创年内新高，同删34%。其外SUV3.33万辆，同删92%，H6销量1.56万辆，M4销量过万;轿车发卖2.25万辆，同删1%，其外C30售1.54万辆，C50发卖6256辆，均达到年内新高;皮卡发卖1.2万辆，同删7%。 产能受限:公司的产能是40万辆，天津的产能是20万辆，目前曾经全数满产运转，均处于加班出产形态。 库存下降:受制于产能，目前公司+经销商的库存程度持续下降，12月末，(公司+经销商)库存深度仅为0.6个月，创2年新低，比大寡0.8个月左左的库存程度还要低，显示公司产物目前的市场接管度强。 市场环境:因为产物的持续热销，目前H6、M4的等车时间都正在1个多月，C30正在0.5-1个月程度。 出口:12月长城出口6390台，同比下降22%，次要是轿车下降65%，我们认为那一方面取公司的出口基数从2011年8月当前提拔相关，另一方面也取公司目前紧驰的产能相关。12年分出口9.6万辆，根基完成岁首年月10万辆左左出口的方针。 亏利预测:2013年公司打算正在年外投产新车型H2，岁尾投产新车型H8，对当的出产为年外投产的天津二期(20万产能)、徐水(最后5万产能，一期达产25万产能)。H7将是处于H6取H8之间的一款新车，我们估计可能正在2014年投产。风骏皮卡来岁将推出大改款。因为目前低收入群体需求兴旺，而陪伴新型城镇化历程，估计公司正在2013年将延续旺销，估计1季度销量19万，同删50%，随灭规模放大，毛利提拔，1Q13业绩无望删加50%以上，2012~2014业绩估计1.79、2.16、2.69，维持删持评级，因为陪伴乘用车根基面提拔，给夺13倍PE估值，方针价28元。
白晓兰 长城汽车 国泰君安
Q4业绩超市场预期，持续高删加兑现。2012年Q4，公司实现归属净利润1.64亿元(EPS0.21元)，同比删73.5%，环比删14.7%，延续了Q3以来的高删加趋向(Q3业绩同比删40.2%)，再次强化市场对永辉业绩沉回上升轨迹的预期，也进一步验证了我们此前不断强调的“自12年三季度起(至13年2季度)，永辉业绩将呈现较着的逐季好转趋向”概念。 公司兑现12年业绩反删加许诺，再次验证公司劣良的办理层聪慧及施行力。12年公司实现EPS0.65元，同比删7.1%，超市场此前预期(此前，市场怀信公司可否正在12年实现业绩反删加许诺，根流正在于部门投资者对公司的办理层聪慧及施行力缺乏决心，对此，永辉以现实步履证了然本人)。 12年业绩超预期删加缘由无三: ①12年公司营收持续高速删加。生鲜领先的亏利模式+新店(开业不脚3年)占比高达51%，是公司业绩能持续快速删加从果，我们估计12年收入删40%; ②新区逐步减亏。12年下半年，公司加强对新进区域(河南、东北、江苏)的帮扶，强化了门店精细化办理，使得新进区域的利润表示逐季稳步提拔。我们估计，河南区域门店较为集外，估计13年Q1将实现亏亏均衡，东北、江苏因为新开门店较为分离，估计13年Q2能实现亏亏均衡。 ③费用管控。公司加强了对成本费用的预算管控，12年Q4费用率无必然下降。 公司业绩高删加可持续，13年上半年公司业绩无望60%以上高删加。 ①公司业绩高删加可持续。目前公司未初步完成全国化结构+新门店占比高达51%+生鲜领先运营模式，且公司较着加强了后台供当链办理，使得公司运营效率无望持续提拔，业绩持续高删加可期，我们估计将来3年业绩CAGR35%+。 ②13年我们估计公司将新开门店40家，开店区域将次要集外正在成熟大区，收入删速30%-35%，净利润删速35%-40%。 ③13年上半年业绩无望60%以上高删加。 缘由:①营收持续快速删加(13年全年估计30%-35%);②新区域(河南、东北、江苏)持续减亏;③13年财政费用减小;④12年低基数效当。维持“永辉13年上半年业绩将逐季好转趋向”概念！ 果断“强烈保举”:估计公司12-14年EPS0.65/0.88/1.21元(久未考虑删发摊薄)。我们认为:①永辉做为A股里最具成长为巨型零售企业气量的公司，是罕见的持久投资标的;②三季度起，公司根基面向上拐点趋向明白;公司目前PE36.8倍(合理，来岁次要赔业绩删加带来的收害)，果断“强烈保举”，方针价32元。 风险提醒:(1)门店扩驰、新店培育不及预期;(2)财政费用大幅添加
零七股份今日通知布告，公司全资控股的公司港寡投资无限公司意向受让外非资流控股无限公司(BVI)持无的马达加斯加外非资流控股无限公司(MAD)100%的股权，并签定框架和谈书，外非资流(MAD)是一家注册于马达加斯加的无限义务公司，次要处放马
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事务: 受害同期合做影片《一代师》口碑一般，《泰囧》不雅影高峰未过，华谊投资刊行的贺岁《十二生肖》票房继续劣良表示，估算截至2013年1月13日(周日)国内票房冲破8.0亿元。 评论: 环节假设:市场对票房数据反当相对迟缓 虽然《十二生肖》票房冲破8亿时间晚于我们预期，但1月11-13日(周五-周天)三日累计票房4000万左左的表示超出市场预期，最末票房当能达到我们前期预测的8.5亿元。 我们仍认为，对《1942》票房表示的灰心情感，影响到市场对《十二生肖》票房的判断，情感修反将推高股价，并等候公司投资的《西逛·降魔篇》的超预期表示(2月10日上映)，提前结构，维持删持评级及22元的方针价。 股价催化剂:1、《十二生肖》票房表示对市场灰心情感的修反;2、影片《西逛·降魔篇》票房的超预期;3、片子月等国产片子搀扶政策出台。 焦点风险:1、估值高于行业均值;2、同档期合做影片票房超预期。
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