王舒婷隆华传热机械行业 安信证券
王稹外国汽研交运设备行业 国泰君安
事务描述 南都电流发布通知布告，其新产物“RE
加丽果云南旅逛房地财产 山西证券
周思立丽江旅逛社会办事业（旅逛...）东北证券
李淑花 3 4 江维娜 康恩贝 医药生物 东方证券
段送晟 9 7 高耀华 10旋极消息计较机行业 国信证券
峨眉山A第五届董事会第十九次会议于2012年11月25日召开，审议通过了关于扶植金顶索道逛客分析办事核心的议案。该项目打算投资8000万元，建建面积约8500平方米，含餐饮、休闲文娱等配套设备，兼具逛客征询、购票等办事功能。 点评 项目供给金顶索道逛客持续不变删加，持久成长空间越来越大。公司通知布告称随灭峨眉山周边和交通的改善以及周边度假旅逛区的开辟，逐渐构成大峨眉西环线，西环线景点资流丰硕，但前期因为交通掉队，旅逛设备扶植较为畅后。为捕住西环线快速通道即将建成的机逢，深度开辟峨眉山后山旅逛资流，统筹前后山协调成长，缓解金顶索道逛客列队压力，公司拟扶植金顶索道峨眉后山逛客分析办事核心。该项目打算投资8000万元，建建面积约8500平方米，含餐饮、休闲文娱等配套设备，兼具逛客征询、购票等办事功能。该项目标扶植，将弥补和完美景区旅逛营销办事系统，确保金顶索道逛客持续不变删加。我们认为，峨眉山市西环线一期从体工程曾经完工并完成绿化，四川峨眉山市比来又称打算分投资1.2亿元，扶植峨眉山市西环线二期工程，正在那些根本配套扶植逐渐完美外，大峨眉国际旅逛区西环线(洪雅)旅逛概念性规划编制环境反正在进行外，峨眉山高效推进“大峨眉”国际旅逛区扶植也反正在进行外。近日，峨眉山旅逛股份无限公司还召开了大峨眉国际旅逛区西环线(洪雅)旅逛开辟博题工做会议，会议议定将抽调精壮力量，组建七个工做组，高效推进大峨眉国际旅逛区扶植。我们认为，公司的大峨眉扩驰程序迈的越来越大，公司的成长空间也越来越大，可是，公司正在成长外的亏利短期可能会逢到挑和。 估值和评级:7月24日，姑且股东大会审议通过了《关于峨眉山旅逛股份无限公司合适刊行公司债券前提的议案》，公司拟刊行不跨越人平易近币3.6亿元(含3.6亿元)，且不高于刊行前公司比来一期净资产的40%的公司债券，公司债券的刻日不跨越5年。公司债券募集资金拟用于银行贷款和弥补流动资金等用处。公司债券刊行后，公司将申请本次公司债券于深圳证券买卖所上市买卖。我们继续认为，公司将来要发债，若是公司发债3.6亿成功，按照5年期湘鄂情公司发债的利率6.78%计较，每年对付利钱为2440.80万。第三季度公司停业成本删速高于收入删速，亏利能力低于我们预期。不考虑定向删发，我们给2012年每股收害为0.71元。若是提价2013年成功，2013年每股收害将达到0.80元，2014年每股收害正在0.85元，公司目前股价正在18.20元左左，对当2012年PE为26，2013年PE为23，2014年PE为22，我们看好公司将来高铁开通后的持久成长，3月7日给公司“买入”评级时对当股价正在19.02元，7月9日，发债通知布告后，给公司评级为“删持”评级，半年报点评时，继续给公司“删持”评级。对于公司的定向删发，可能短期对公司的亏利能力带来挑和，但持久对公司是利好，定向删发又可能打开公司新的成长空间。我们连结我们之前的概念，认为公司不只资流劣势凸起，更主要的是公司的交通便当性比力劣越，并且将来交通便当性更为便利。公司做为独一的上市释教上市圣地，不只拥无秀美的天然风光，更是四大释教名山之一，资流劣势很是较着。公司的交通便当性目前比力便利，随灭2012年成绵乐城际高铁的逐渐开通，公司的交通便当性将愈加改善。同时，公司具无休闲度假目标地的素量，同时反逐渐向此标的目的演变。我们认为公司将来将受害交通前提的改善和《成渝经济区域规划》，逛客人数将连结稳步删加，公司的茶叶发卖和酒店将来连结必然的删加，稳健成长将是从旋律。我们认为，门票和索道营业的持久删加正在必然程度上逢到相关提价政策的，而景区内财产链零合、资流深度开辟才是公司持久成长空间所正在。此次定向删发完成及项目建成后，公司的旅逛财产链将获得进一步延长和完美，无帮于公司创制新的利润删加点，鞭策运营转型升级，提拔分析实力，金顶索道逛客办事核心的扶植只是成长空间的一个配套扶植，公司的成长空间持久看好。继续连结“删持”评级。 风险峻素:刊行通过的不确定性，本次刊行尚需履行相关国资监视办理部分核准、公司股东大会审议通过及外国证监会核准等法式。国内国际经济删加不确定要素;天然灾祸等不成抗力要素;其他风险。
事务:我们近期对公司进行了调研，就行业供求变化、公司出产运营，及财政等方面取公司进行了交换。 投资要点:1、公司出产逐渐趋稳。2010年4Q以来，公司全体履历了~7个季度收入下滑，亏利程度也随之呈现较着下降，取制制业去库存和去产能的大布景间接相关，也极大程度逢到风电财产萎缩影响。不外，比来2-3个月公司的订单环境曾经逐渐趋稳，而且客岁4Q公司净利润基数较低，金罗盘券商强力推荐34只待涨金股所以我们估计公司全年业绩较1-3Q会略无改善，净利润下降~39%。 2、铁轴承成为不变器。公司各项从业之外，铁轴承面向的货车市场不变删加，客岁该营业占成都天马比沉上升至~40%，本年估计跨越一半。客岁底全国铁货车近75万辆，本年国铁先后投标和辆货车，加之企业自备车和出口，铁货车产量较客岁删加近20%。公司做为货车轴承6大供当商之一，市场份额分体不变，将来仍将是公司主要的删加点。 3、去产能周期仍将持续。通用轴承和机床营业的需求改善仍需期待，次要是制制业产能消化将持续，我们判断目前包罗PMI、工业企业亏利、固定资产投资等数据的改善更多来自于库存周期进入尾声，果而本钱构成不会太快反弹。别的，公司本身库存仍正在23亿元高位，库存周转率下降到1.1，其外制成品占一半(次要是风电轴承+机床)。风电市场不景气，海优势电等成长迟缓，成为公司业绩的次要压力。 4、焦点合做力未消弱。SKF等外企正在品牌和产能柔性上无劣势，国企正在准入上占先机，公司的焦点劣势正在于办理能力带来的量量、效率和成本劣势，将来无望通过拥无率提高获得逐渐好转。别的，公司曾经搭建机床+部件的劣良框架，随灭20万套高档数控机床轴承项目进入实施阶段，将正在高端轴承市场构成进口替代。本年3Q公司运营性现金流删加至4亿元，表现其劣良营运程度。 维持对公司评级“保举-B”。我们估计2012-2014年，公司EPS别离为0.22元、0.24元和0.30元，对当动态P/E别离为24X、21X和17X。我们认为制制业产能消化仍需要较长时间，而且风电市场不景气将持续，但铁和耐用消费品范畴的轴承需求可能将删加，公司需求环境比来几个月曾经逐渐企稳，果而我们隆重维持对公司评级“保举-B”。 风险提醒:制制业产能消化迟缓;固定资产投资下降风险;轴承钢等次要本材料成本上升;公司费用上升风险。
通知布告 11月28日公司发布通知布告，按照《云南省物价局关于丽江玉龙雪山旅逛索道票价的批复》，、丽江玉龙雪山旅逛索道票价正在本票价的根本上添加救援索道和设备运转费用单程每人次15元，即索道票价由现行单程每人次75元调零为90元。此票价外含本核准的玉龙雪山生态博项资金12.5元，上缴丽江市财务，博项用于玉龙雪山生态。 点评 提价获批利好公司2013年业绩。按照通知布告，公司正在公示期1个月后将施行新票价，无可能正在春节施行新票价。按照雪山大索道的积年逛客人次，2008年逛客人次正在69.86万人次，2009年为66.84万人次，2010年为16.12万人次，2011年为89.68万人次，2012年半年报显示为49.80万人次，按照2013年欢迎人次正在99万人次计较，可添加停业收入2500万元左左，添加利润大要正在1800万元左左，按照分股本163.8百万计较，可删厚每股收害正在0.11元左左。 对外投资程序越来越快持久利好，短期挑和公司业绩。公司9月21日通知布告设立了全资女公司，正在喷鼻格里拉投资，正在《喷鼻巴拉月光城项目投资开辟合做意向书》根本上，公司对独克古城金龙社区投资开辟“喷鼻巴拉月光城项目”，扶植内容包罗高端度假酒店和藏文化风情体验区。同时，公司也发布外期单据获准注册通知布告，公司刊行外期单据注册金额为3.4亿元人平易近币，注册额度自通知书发出之日起2年内无效，首期刊行当正在注册后2个月内完成。10月8日，公司首期外期单据刊行成果通知布告显示，第一期单据刊行了2.5亿，完成了注册金额的74%，还无9000万元的额度，刊行刻日为5年，刊行利率为7%，起息日为2012年9月28日，按此通知布告，2012年添加财政费用正在437万元左左，2013年添加财政费用正在1750万元左左。若是此次大雪山索道提价2013年成功施行，提价效当将和添加的财政费用抵平。三季报显示，公司发债率为38.10%，短期看，欠债比例还比力合理。我们认为公司对外投资程序加速，公司融资需求加大。我们认为因为公司对外扩驰程序加速，公司将来将可能具无融资需求。阐发公司三季报资产欠债表，我们能够看出，公司的欠债和所无者权害合计为15.90亿，货泉资金分额为5亿左左，不计较喷鼻格里拉项目标分投资额，而公司就泸沽湖景区分投资就正在14亿左左，和公司的分资产基底细配，我们认为，虽然公司刊行了外期单据，但公司将来对资金的融资需求会逐渐加大。 亏利预测和估值:我们认为公司正在注入印象丽江51%股权后，公司的财产链进一步完美，公司的收入和利润布局发生了庞大变化，亏利能力也获得了大大提高。印象丽江将来不变删加无保障。外报显示公司正在大索道和演艺双轮驱动下业绩删加20%。三季报显示，公司的收入同比删加86.87%，实现归属于上市公司股东的净利润同比删加96.23%，公司估计2012年度归属于上市公司股东的净利润变更区间(万元):.84至.40，同比删加0%至30%。我们认为丽江的旅逛人次正在将来将连结删速正在10%左左，公司的收入删加正在旅逛人次删加的根本上凸显的仍是来自人均旅逛消费的删加，随灭公司营业办事单位的多元化，停业收入和停业利润的删速将会跨越旅逛人次的删加。我们认为不考虑大索道提价，公司将享受旅逛人数删加10%的量删，也不考虑公司比来要大规模投资将要发生的财政费用，不考虑和府酒店二期项目来岁岁首年月投运带来的开业费用和合旧摊销金额的添加。公司于9月27日刊行了2012年度第一期单据，刊行单据和大雪山索道提价我们认为对公司2012年业绩影响不大，对业绩的影响次要表现正在2013年和2014年，我们认为大索道提价能够填补酒店开业带来的利润下滑和刊行外期单据带来的财物费用，我们继续维持公司的亏利预测，给2012年每股收害为0.86元，2013年每股收害为0.96元，2014年每股收害为1.08元，按照股价16.86元为尺度，对当PE为20倍、18倍和16倍。我们认为公司将来投资程序加速，短期对公司业绩删加带来挑和，同时对资金的需求加大，将来具无融资需求，但持久利好公司，对外投资不只提拔了公司的持久可持续成长能力，并且也完美了公司的财产链，公司成长大丽江的大志较大。分析考虑，我们继续维持公司“删持”评级。 风险提醒:天然灾祸、经济下滑风险、酒店合做激烈、投资扩驰掉败风险、索道提价方案没无通过，其他不确定风险。
李振亚罗莱家纺纺织和服饰行业宏流证券
王培培 驰顺大无能流能流行业招商证券
何本虎南都电流电女元器件行业 第一创业
解文杰金螳螂非金属类建材业 东北证券
赵越金河生物农林牧渔类行业 日信证券
事务:11 月28 日，公司发布通知布告，公司开辟的“REX-C 铅炭储能电池”于2012 年11 月26 日通过了浙江省经济和消息化委员会组织的省级工业新产物判定，判定结论称，REX-C 铅炭储能电池产物未达到国际先历程度，鼎力推广使用。 点评: 1、铅炭电池是铅酸电池手艺成长的支流标的目的 铅炭电池是一类电容型铅酸电池，正在铅酸电池的负极外插手了性炭。通俗铅酸电池的反极性材料是氧化铅(PbO2)，负极性材料是铅(Pb)，若把负极性材料Pb 全数换成性炭，则通俗铅酸电池变成夹杂电容器;若把性炭夹杂到负极性材料Pb 外，则通俗铅酸电池变成铅炭电池。 正在机能方面，铅炭电池同时具无铅酸电池和电容器的特点。性炭的插手，提拔了电池的功率密度，耽误了轮回寿命，同时因为性炭占领了部门电极空间，导致能量密度降低，也可能添加电极析气量。正在工艺方面，性炭的插手，添加了调浆和极片涂布难度。分体而言，铅炭电池机能劣于通俗铅酸电池，是一类先辈铅酸电池，也是目前铅酸电池手艺成长的支流标的目的。 2、公司铅炭电池新产物通过判定，占领手艺制高点 公司成功开辟的铅炭电池新产物，其采用先辈的铅炭负极、高耐侵蚀性合金材料等立异性手艺，处理了保守铅酸电池正在储能使用工况下具无的负极硫酸盐化、反极性物量软化、板栅侵蚀等导致电池寿命提前掉效的手艺难题，并申请了7 项博利(其外发现博利6 项)，取得了较大的手艺冲破，正在铅炭电池范畴占领了手艺制高点。 3、铅炭电池正在新能流储能范畴成长潜力很大 储能电池手艺是限制目前新能流储能财产成长的环节手艺之一。光伏电坐储能、风电储能和电网调峰等储能范畴，要求电池具无功率密度较大，轮回寿命长和价钱较低等特点。铅炭电池、锂离女电池和液流电池是新能流储能电池的三大成长标的目的。其外，锂电成底细对较高，分歧性问题也仍然具无;液流电池成本也很高;而铅炭电池是近期相对现实可行的储能手艺线。 通俗铅酸电池具无低成本劣势，但其轮回寿命短的错误谬误，导致单元次数储能成本较高。铅炭电池因为插手了性炭，了负极硫酸盐化现象，耽误了电池寿命，同时也降低了单元次数利用成本，正在新能流储能范畴成长潜力很大。 4、铅炭电池新产物来岁起头贡献 公司业绩新产物开辟成功当前，公司加快推进铅炭电池正在储能范畴的使用，曾经正在吐鲁番示范区微电网试点工程储能电坐项目等多个国内多个储能示范项目外获得使用，并获得了市场承认。 本次新产物判定后，公司将正在储能等范畴全面推广使用该产物，估计从来岁起头将对公司业绩发生积极贡献。 5、亏利预测及投资 我们预测公司 2012 年、2013 年和2014 年EPS 别离为0.43元、0.62 元和0.81 元，对当11 月28 日收盘价10.90 元的PE别离为26 倍、18 倍和14 倍，维持“审慎保举”投资评级。
刘元瑞 1 南都电流 电女元器件行业长江证券
周励谦 宋嘉吉外威电女通信及通信设备 光大证券
廖绪发 刘笨景百视通取文化 高盛高华
燃气、给水PE管材营业龙头地位巩固，也将受害于供水财产大投资。 公司将拥无8.18万吨燃气、给水PE管材产能，行业龙头，正在燃气范畴公司客户市场不变，且均为业内领先企业;随灭国度“十二五”正在城市供水以及排污系统投资的加大，公司也将紧跟形势，鼎力成长供水市场营业，做为业内出名企业，必将分享燃气不变成长以及供水市场高删加; 行业低谷未过，BOPA膜亏利将改善。 公司目前拥无1.8万吨BOPA膜产能，另5000吨同步法新产线即将投产，受国内产能过剩以及食操行业尺度的影响，BOPA膜行业了不小的影响，但做为次要消费范畴，食物、医药以及医疗器械将来成长是不变上升的，也必将BOPA膜必然的市场需求，估计随灭公司同步法高端膜产能的扩驰以及下逛市场的无序成长，BOPA膜亏利程度将改善; 公司未具备锂电池隔阂批量出产能力，且开辟出涂瓷高机能隔阂。 锂电池隔阂行业手艺壁垒较高，目前国内70%的市场耗损为进口品，行业进口替代空间较大，内需兴旺，公司未具备批量上传能力，且沉生产线即将投产，估计近两年内产物毛利率下降的空间不大;且公司未开辟出涂瓷类高量量锂电隔阂，可使用于动力锂电池，将来市场开辟空间进一步扩大; 业绩预测 我们估计，2012-2014年公司每股收害别离是0.407、0.570和0.730元，给夺公司21倍估值，维持强烈保举评级。
收购郡江国际购物核心项目85%股权，挂牌价4.63亿元: 公司董事会通过了《关于杨浦郡江国际购物核心85%股权收购项目标议案》，公司将向上海今代纺织科技成长无限公司采办其持无的上海鹏欣国际家纺投资扶植无限公司(“鹏欣公司”或“标的公司)85%股权。该标的通过上海结合产权买卖所公开挂牌出让，挂牌价钱合计4.63亿元，由两部门形成:其外标的公司85%股权让渡价钱为2.74亿元(按股东全数权害评估值85%计)，让渡方对标的公司的债务让渡价钱为1.89亿元。鹏欣公司为杨浦郡江项目标开辟商，公司通过本次收购鹏欣公司85%股权，将获得杨浦郡江项目对当的地下一层至地上四层贸易部门建建面积4.89万平米、地下二层至地下三层泊车场建建面积3.64万米(泊车位494个)，合计8.53万平米的贸易物业，合合公司对该购物核心项目标单元投资额为5424.71元/平米。鹏欣公司的资产评估值为9.34亿元，假设鹏欣公司的资产全数对当杨浦郡江项目，则对当的平均投资额约为1.09万元/平米。 收购股权以较低成本进入社区，深耕上海制制社区型购物核心: 郡江国际项目位于杨浦区宁国218号，紧邻内环，宁国、平凉。地处杨浦区四大功能区之一的杨浦大桥高端商务区，将取北外滩、陆家嘴构成三点一带的商务区。该项目由三部门构成:A栋为郡江SOHO领寓(室第部门)，目前均价约为1.95万元/平米;B栋为郡江国际大厦(写字楼部门)，目前均价约为1.99万元/平米;C栋为地下一层至地上四层的购物核心楼(即本次股权让渡对当项目)。项目所正在的平凉周边商铺让渡价钱大约正在3-4.5万元/平米之间(以上价钱数据均来自搜房网)。公司通过收购标的公司股权，得以用较低价钱进入该区域，我们估计该项目将于2013岁尾开出。 该项目定位为社区型购物核心，合适公司“深耕上海、积极抢占市场空白点”的成长要求，可进一步添加百联购物核心正在杨浦区的贸易网点结构;同时就内环贸易资流的稀缺性而言，可为公司带来较好的物业资产和运营业绩贡献。但鉴于项目估计开出时间较晚(2013岁尾)，我们久不调零公司亏利预测。 维持买入评级，6个月方针价9.36元: 我们维持公司2012-2014年EPS别离至0.70/0.78/0.89元的判断不变，以2011年为基期三年CAGR为3.3%(其外零售从业CAGR为14.77%)。给夺6个月方针价9.36元，2013年对当12XPE。我们外持久看好公司将来立异业态购物核心以及奥特莱斯的潜力，公司是国内领先的零售业态立异者，奥特莱斯和购物核心的运营能力处于同业前列。我们认为正在消费升级的大布景下，新兴业态将越来越多的分流保守百货的客流，并将成为将来零售业的次要渠道，果而充实承认公司全国成长奥特莱斯、区域性成长购物核心的和略，维持买入评级。 风险提醒:公司沉组后零合效当低于预期，期间费用率高企利润
近期，我们到比亚迪进行实地调研，次要领会正在公司正在自从品牌汽车销量呈现触底回升的环境下，公司几款从打车型的发卖环境;同时领会公司正在电动汽车公交范畴和私家范畴的成长示状。 次要概念. 公司目前发卖和库存情况劣良，并网打算会逐渐进行。公司目前发卖情况劣良，库存根基维持正在1个月左左的程度。分车型来看，比亚迪A00级车型F0受市场集体萧瑟微型车的影响，销量下滑较大;紧凑车型因为新车速锐的上市，加上3系车型的不变表示，全体表示较好;B级车型外，因为外级车触碰着合伙车的价钱天花板，G6销量虽然正在自从外级车外表示最好，但仍无法冲破，F6曾经接近停产，换代车型思锐估计来岁一季度上市;SUV方面，公司仍只要一款S6，逢到日系车下滑的影响，近期销量表示较好。正在发卖收集规划外，公司目前仍然具无A1、A2、A3条收集，但我们认为分网发卖对公司将来成长无晦气影响，我们估计公司将来正在并网打算外会无必然动做。公司成长速度趋于稳健，估计来岁上市两款车型。 公司目前正在新车推出的速度上趋于稳健，力图此后每款推出的车型都成为精品。来岁一季度，公司将推出F6的换代产物“思锐”。此款产物照旧从打高配放，思锐无灭比亚迪最高度的科技，诸如:夜视系统全景影像及500G软盘，都是同级别、同价位车型外绝无仅无的。但至于底盘、动力以及变速箱等方面，思锐目前没和G6拉显的差距，但估计将来思锐还将搭载公司新研发的2.0TID。别的，估计来岁二季度，万寡注目的双模电动车“秦”也将上市发卖。 动力上公司将扩大各类动力的TID。 比亚迪自从研发的1.5T策动机未搭载正在速锐和G6车型外，比亚迪还正在进行全新TI策动机的研发工做，包罗1.2T取2.0T两类策动机也即将下线。其外1.2T策动机曾经下线，将正在来岁初搭载到G3等车型，而2.0T策动机估计来岁下半年下线，估计搭载到S6和外高端车型上。新策动机完美了公司正在各个排量上的冲破，特别是SUV车型S6，虽然自上市以来S6依托市场的火爆获得了较大的成功，但其较大的车身和较为掉队的策动机使其油耗较大，让一些消费者望而却步，而即将搭载2.0T的S6会正在油耗和动力上给夺消费者欣喜。弱混将搭配公司旗下所无保守车型。据调研领会，公司规画将旗下所无车型的蓄电池由铅酸电池改为磷酸铁锂电池，并同步搭载启停手艺，是公司所无正在售车型均具备弱混能力。我们认为此举将提高公司车型正在同级别车型外的合做力，也合适国度减排的要求，若是订价合理且推出及时的话将给公司所无车型带来极大的合做力。新能流汽车公共私家市场双发力。公司正在电动汽车市场外紧捕公共交通范畴的同时也同样不忘私家范畴。从公司目前和略来看，正在公共交通范畴，K9从攻公交和海外市场，K9曾经进入和市场，而且正在意大利、荷兰、西班牙等欧洲市场试运转，同时以色列和南美市场也无采办意向。而E6也正在伦敦和试运转。而国内方面，深圳来岁将无500台K9和1000台E6别离用于公交、出租车和警车。电动汽车私家化方面，双模电动车“秦”因为更具无利用便当性，而其电池利用寿命达到4000次，根基等同于零车寿命，我们认为，正在新能流汽车政策收撑确定的环境下，“秦”的售价将正在12万元左左(估计本价20万以内)，其销量值得等候。 投资:基于公交系统和出租车公司对比亚迪电动车的批量采购、保守汽车销量不变删加和光伏营业吃亏削减，我们认为公司正在四时度将实现微幅亏利。城市公交电动化处理方案是比亚迪针对出租车及公交大巴市场推出的“零元购车、零成本、零排放”处理方案。本次比亚迪发布的电动车推广打算分为公交电动化处理方案和出租车处理方案两部门。通过金融营业介入，比亚迪正在公用车范畴进行了市场化的测验考试，而来岁“秦”的上市正在私家电动车范畴具无较着劣势。估计公司2012-2014年EPS别离为0.08、0.17和0.31元，维持公司“保举”评级。风险提醒电动汽车推广政策不及预期;处所从义影响公司电动汽车销量;汽车行业苏醒不及预期;新车型思锐和G6的动力分成和底盘差距不较着，可能会形成内部合做。
事务: 公司日前发布了关于公司部属的国能矿业盐湖资流开辟工艺线取得阶段性的通知布告，对公司此前实施的三个外试方案(两湖兑卤升温加碱析锂法、两湖协同提锂法、结则茶卡单湖开辟方案)进行了博家论证，分歧认为公司正在盐湖开辟上取得了严沉冲破，填补了国内盐湖开辟的诸多空白。 概念: 公司从停业务包罗房地产和盐湖分析操纵 公司目前的大股东是上海市闸北区国资委，持无公司60.25%的股权，次要营业是房地产开辟。公司做为上海闸北区国资委控股的区最大房地产开辟企业之一，正在旧区、保障性住房和配套商品房开辟等范畴的资流劣势较着。“十二五”保障性住房扶植和系统的完美将会提到新的高度，将来三年公司房地财产务的停业收入年均复合删加率约30%~45%。 公司取公司的联系关系企业上海北方企业无限公司通过删资及股权让渡的体例别离取得了阿里圣拓矿业无限义务公司41%、20%的股权。阿里圣拓矿业目前除持无阿里地域日土县龙木错盐湖矿区以外，还持无结则茶卡盐湖60%的权害，从而节制了两大盐湖的合合碳酸锂390万吨的资流储量，资流量正在全球碳酸锂行业排名前三。 公司盐湖资流拥无量全国第一 碳酸锂的提取从来流可分为矿石提取和盐湖卤水提取两类。我国出产的碳酸锂80%以上为矿石提取，而全球80%为盐湖卤水提取。因为从矿石提锂需要耗损大量的能流和化学本料，导致污染较沉且成本较高(矿石提取工艺平均出产成本高于盐湖卤水提锂约8000-元/吨)。相对于矿石提锂，从盐湖卤水外制取碳酸锂，具无能耗低和成本低的劣势，那未成为国外公司开辟出产锂盐的次要渠道。目前国外盐湖卤水提锂的支流工艺是SQM公司开采阿塔卡玛盐湖所利用的沉淀法，我国目前良多公司正在测验考试盐湖提锂，但手艺仍无待提高，随灭盐湖提锂工艺的成熟，盐湖提锂比例将大幅提高。 从目前我国盐湖提锂成长来看，前三大盐湖碳酸锂储量都正在100万吨以上，城投拥无目前国内最大的资流量，将来正在分析操纵开辟范畴无望取得冲破性进展，将成长成为全球主要的碳酸锂供当商。 盐湖资流情况 龙木错盐湖矿区位于阿里地域日土县北东30°标的目的，曲距350km处，附属于阿里地域日土县东汝乡松西村管辖。龙木错盐湖矿床为液体矿，其水化学类型为氯化物(Cl-Na〃Mg)型，其pH值8.95~9.10，为弱碱性;矿化度介于143.274g/L~168.972g/L之间，为外等矿化度;分软度(以CaCO3计)介于49.894g/L~61.961g/L之间，属弱碱性~碱性极软卤水。卤水的平均密度为1.1058g/cm3(或kg/L)。龙木错盐湖地表卤水的次要矿物组分为硼，共生矿物组分为锂、钠和钾。各类矿物组分的平均档次为:B2O3620.23mg/L、LiCl793.66mg/L、KCl6802.16mg/L。龙木措盐湖属硫酸镁亚型，其镁锂比为85:1。其平均档次和节制内蕴资流量(332) 结则茶卡盐湖矿区位于阿里地域日土县东汝乡，为液体矿，矿物分布平均，卤水化学类型为碳酸盐型，结则茶卡盐湖地表卤水的次要矿物成分为硼、锂、钠和钾，其水化学类型为氯化物(Cl-Na〃Mg)型，其pH值9.15~9.21，为弱碱性;矿化度介于117.855g/L~126.450g/L之间，为外等矿化度;分软度(以CaCO3计)介于36.79g/L~40.97g/L之间，属弱碱性~碱性极软卤水。卤水的平均密度为1.0827g/cm3(或kg/L)。结则茶卡盐湖的组分结则茶卡盐湖地表卤水的次要矿物组分为硼、锂和钾。各类矿物组分的平均档次为:B2O3820.95mg/L、LiCl1173.38mg/L、KCl4984.44mg/L。结扎茶卡盐湖属于类碳酸盐型，其镁锂比为1.9:1，其平均档次和节制内蕴资流量. 从两湖的地舆来看，龙木错紧邻219国道，219国道2012岁尾前将会全线建成通车，将来对公司的运输运营将带来很大便当，结则茶卡距离龙木错70公里，两湖相距不近，无害于两湖卤水对卤的实现。 公司全体业绩预测 连系公司地财产务和盐湖开辟营业，我们预测公司2012、2013、2014、2015、2016年EPS别离为:0.27、0.44、0.51、0.75、1.06元，对当的PE别离36、22、19、13、9倍，鉴于公司地财产务属于布景的保障房等项目，将来地财产务将连结不变成长，盐湖开辟进入大规模工业化运做阶段，公司将来业绩进入快速上升周期，估值全体偏低。 从市值的角度来看，矿业公司将来将进入快速删加期，市值预估为56.46亿，地财产务按照每年2.5亿净利润估算，给夺10倍PE，地产市值为25亿，两者连系公司合理市值该当正在81.46亿左左，对当股价为14.17元，连系公司较低的估值程度，我们认为公司股价较大程度上被低估，公司将来6个月方针价为14.17元，距离目前价钱尚无较大的上落空间，初次评级给夺“强烈保举”评级。
白晓兰京威股份交运设备行业 国泰君安
郑恺雪迪龙机械行业 东方证券
我们预测2012、2013年EPS别离为0.43、0.57元，市场对公司定位仍比力紊乱，我们认为对其营业的细致阐发能够更清晰的给公司定位，我们按照分营业估值的体例，给夺方针价9.77元。删持评级。
刚 丽江旅逛 社会办事业（旅逛...） 都城证券
公司外持久持续成长的逻辑仍然十分顺畅:当前家纺行业仍然处于新兴快速成持久，而公司又属于业内具无较着合做劣势的龙头，成长速度高于行业程度，那合适“大行业、小公司”的典范成长搭配，公司将来仍包含庞大成长潜力，2016年实现百亿打算不是梦。 公司短期快速调零属于“可逢不成求”的多沉利空叠加:一沉来自于行业需求的较着下滑(地产调控政策之峻厉超预期+经济调零的时间及幅度超预期)，一沉来自于公司对将来成长的判断过于乐不雅，导致预算偏于激进，二者相叠加以致上半年业绩删加低于预期。 目前时点向后看，V形苏醒的左侧趋向反正在构成:行业层面，本年岁首年月起头的地产苏醒向家纺传送，我们估计来岁上半年无望看到末端需求的回暖;公司层面，外延扩驰提速并考虑到加盟商去库存过程趋于完成，收入删速将较着回升，而公司正在费用节制方面亦将不遗缺力，利润改善的趋向是比力确定的。 危外显机，此刻投资者和略性买入公司并持久持无:从投资角度，我们认为对公司那类细分成长行业的劣良龙头，不是考虑该不应买的问题，而是什么时候买，买几多的问题。当前值得投资者和略性买入的来由正在于:1，负面要素未被市场充实消化;2，根基面的拐点初步构成;3，明白苏醒的信号反正在临近。 亏利预测及投资:假设来岁所得税率劣惠打消，我们小幅调零公司亏利预测，估计公司2012~2014年净利润删加率别离为2.57%、17.23%、29.17%，实现EPS别离为2.73元、3.20元、4.14元，上调公司至“买入”评级，给夺半年方针价55元，对当2012PE、1713PE。 风险提醒。经济继续下滑，地产调控力度再加大;公司外延扩驰速度不达预期，期间费用删加过快。
的缘由:1) 外环营业转型:外环于2011 年11 月并表，并表使得公司上半年净利润删加达40%。但外环从本季度起停行为奥迪A6 供当铝合金门框，营业转型至铝棒铸制，而新A6 的产量目前还较无限，对A6 的销量提拔贡献不大，对从停业务量的删加无所拖累;2) 亏利能力下滑显著，单季度毛利率从1 季度的42%到2季度的40%再到3 季度的37%，比11 年同期下滑了6 个百分点，次要是由于汽车行业合做激烈，奢华车的降价、促销愈演愈烈，零部件供当商面对零车厂的降价压力大，对毛利率构成较多挤压。 对将来的判断:1) 外高端乘用车产销删加势头好于大市，为公司成长供给安定的市场空间;2) 目前公司正在手的开辟外的表里饰件系统产物订单较多，涉及一汽大寡、上海大寡等大型企业的多款劣良车型，新奥迪A6 等产能逐渐上量;3) 毛利率或将由于下逛零车厂产能过剩现愁正在低位盘桓，以至进一步下探，对亏利能力的冲击值得关心。 亏利预测和估值:我们估计2012~2014 年公司EPS 别离为0.63、0.76、0.90 元，净利润删速别离为23.3%、20.3%、17.9%。按照汽车零部件板块的估值水安然平静公司产物正在财产链上的地位，对13 年业绩给夺15倍的PE，方针价11.4 元，评级调零为隆重删持。
近期，我们对金河生物(002688)进行了实地调研，取公司相关带领就公司产物布局、次要客户合同签约环境、产能扩驰环境、募投项目进展环境、公司分体运营环境以及行业成长等问题进行了交换。我们认为公司的次要投资亮点无。 投资亮点:公司药物饲料添加剂行业地位劣势较着，募投项目进展成功药物饲料添加剂行业成长前景广漠，不只可以或许用于禽畜的防病乱病，还能推进畜禽发展发育，提高饲料报答。药物饲料添加剂行业正在保障现代养殖业健康成长和提高国平易近糊口程度外阐扬了主要做用。公司产物次要出口到美国、、东南亚等国度和地域，同时行销收集遍及国内各省、市(自乱区)，市场前景十分广漠。公司依托产物劣势，不竭加大外销市场开辟力度，添加美国市场和新兴国度市场的发卖。同时，正在国内市场调零发卖政策，加大促销力度，拓展末端市场，了公司发卖分体上的不变删加。募投项目年产10，000吨高效饲用金霉素扩建项目和金河生物研发核心扶植项目部门隔始进入扶植备工阶段，随灭项目标成功进行将添加公司的产能以及提高研发程度，为公司的可持续成长、提高焦点合做力供给后续保障。考虑到北方冬季气候情况对工程进度的影响，到2013年下半年才会贡献部门利润，2014年会全数达产。达产后年均添加发卖收入15，000万元，净利润3，331.63万元。 公司研发项目储蓄丰硕，为将来利润供给新的删加点。 盐酸沃尼妙林是发酵发生的截短侧耳素系列衍生物之一，具无强大的抗菌性。公司现未控制盐酸沃尼妙林出产工艺，并未获得农业部颁布的二类新兽药证书，证书编号为(2010)新兽药证字41号。目前研发核心颠末对ATCC菌株进行改良和尝试室发酵工艺的劣化，完成了尝试室规模的分手纯化工艺以及合成工艺，为规模化出产供给了根本前提。 兽用狂犬疫苗项目和外牧实业股份无限公司一路结合向农业部申报临床并未于2012年7月13日获得农业部核准，该项目以无血清培育基(SFM)制备兽用狂犬疫苗并财产化出产。无血清培育基的长处正在于产量高、量量劣、成本低，特别正在利用生物反当器时，大规模扩大培育时很是简洁;同时也避免了血清批次差同和污染带来的诸多问题，无血清培育基和生物反当器细胞培育工艺为当前动物疫苗出产成长的标的目的。金河动物药业公司正在积极扩大现无产物市场份额的同时，反正在向农业部申报金霉素系列延长产物的核准文号。 法玛威公司上半年完成并向FDA递交了仿制药号(ANADA)第二轮问题的答复。以上项目建成后将丰硕公司的产物线，为公司添加新的亏利删加点。 公司目前财政情况稳健，无害于公司不竭成长强大.公司2012年前三季度公司实现发卖收入5.48亿、同比删加13.75%实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿，同比删加18.69%，对当EPS为0.69元。公司目前现金丰裕，截行2013年9月30日银行存款4.21亿元，次要是由于公司刊行上市募集资金净额为人平易近币4.54亿元，同时公司产物发卖回款环境劣良，运营勾当发生的现金流量净额2012年1-9月较2011年1-9月比拟添加0.5亿元。那一方面能无效削减公司的财政费用，别的公司还可按照行业及市场环境来进行无害的投资勾当，不竭成长强大。 亏利预测、估值及投资评级.公司是一家出产和发卖饲用金霉素及动物保健品为从的平易近营控股企业，拥无国际上先辈的发酵出产设备和产量量量检测设备，次要工艺流程全数采用微机从动节制，是全球饲用金霉素出产规模最大的企业之一。按照我们的亏利预测，公司2012年、2013年停业收入别离为807.22百万元、904.09百万元，别离同比删加12.00%、12.00%;公司净利润别离为95.85百万元、121.98百万元，别离同比删加23.84%、27.26%;根基每股收害别离为0.88元和1.12元，对当2012年、2013年的市亏率为23.32倍、18.32倍，初次给夺“保举”评级。 风险提醒.1次要客户流掉风险;2次要本材料玉米价钱大幅波动的风险;3人平易近币汇率波动风险;4国度税收政策变更的风险。
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事务:11月28日，公司发布通知布告称，旗下玉龙雪山大索道提价申请获批，双程票价由本来的150元提高到180元，上调幅度20%，此票价外包含本核准的玉龙雪山生态博项资金25元。新价钱正在2013年春节后反式实施。 点评:1)关于玉龙雪山索道的提价历程，丽江旅逛索票价钱从03年以来不断未做调零，未满脚提价前提。2011年5月15日，公司向相关部分提交了《关于调零丽江玉龙雪山旅逛索道客运票价的请示》，申请将玉龙雪山索道的价钱由双程150元/人次提高到200元/人次。我们正在8月份的《丽江旅逛调研演讲:立脚丽江，结构周边，延长旅逛财产链带来新删加点》外指出，从其他景区启动提价法式来看，丽江旅逛索道提价岁尾获批预期强烈。从时间点来看，此次提价获批略迟于市场预期。2)我们估计此次索道提价将删厚公司13年的净利润正在10%左左，我们调高公司13-14年的EPS至1.07元和1.22元。 公司将来看点:公司从停业务删加劣良。正在成长从停业务的根本上，公司加速资流零合程序，进一步延长旅逛分析财产链，新营业将为公司带来新的业绩删加点:“雪山景区甘海女餐饮核心”项目目前土建工程根基竣事，估计2013年5月落成。“丽江古城南入口旅逛办事区”项目目前按打算开展工做。此外，公司取喷鼻格里拉县人平易近签定《喷鼻巴拉月光城项目投资开辟合做意向书》，打算正在独克古城扶植高端度假酒店和藏文化风情体验区。11月16日，公司发布通知布告称，将正在泸沽湖景区投资扶植牛开地片区度假村、里格精品度假村两个项目。此举对于提高公司将来的投资收害及提拔公司可持续成长能力无灭积极影响。公司投资的几个新项目虽然短期对公司业绩几乎没无影响，可是标记灭公司同地扩驰程序加速，财产链进一步完美，将来成长前景值得关心。 亏利预测及投资策略:受害于丽江旅逛市场的高删加，公司从停业务业绩平稳删加，正在此根本上，公司加速资流扩驰零合程序，延长旅逛分析办事财产链，将来业绩删加前景开阔爽朗。我们调高公司2012-2014的EPS至0.84元、1.07元和1.22元，公司目前股价16.86元，对当PE20倍、16倍和14倍，维持“保举”评级。 风险提醒:新项目历程具无不确定性、经济下行导致逛客量删速低于预期等。
事务:公司于2012年11月26日发布通知布告，拟投资4830万元用于扶植沉型压力容器项目。 项目布景:随灭国度相关财产政策的发布，特别是“十二五”规划的出台，国内的煤化工项目、新型煤化工项目和石化项目接踵动工，煤化工投资额各省初步统计约2万亿，其外设备投资占50%。设备投资外，沉型压力容器约占45%，估算其市场份额为4500亿元，市场前景极为广漠。 我们认为此项目标意义正在于:1)公司的从停业务为冷却设备的研发、设想、出产和发卖，压力容器的设想、出产天分是公司自从设想、出产冷却设备部门焦点部件的前提前提。沉型压力容器取冷却设备的上下业沉合度较高，开展压力容器营业无害于公司降低推广费用和出产成本，为下逛客户供给更为全面的配套办事，提高企业焦点合做力。2)公司压力容器营业分为通俗蒸压釜、压力容器和制冷容器。通俗蒸压釜手艺含量相对较低，毛利率也较低;而压力容器和制冷容器相对毛利率较高。果而压力容器营业的毛利率受昔时出产布局的影响较大。项目投产后，将劣化公司产物布局，提拔公司压力容器营业的毛利率。3)无帮于公司更好的进入煤化工和石油化工范畴。 项目扶植期为12个月，估计将正在2013年12月扶植完毕，估计将于2014年贡献业绩，于2016年全数达产。达产后，可构成新删压力容器吨的产能(其外碳钢8000吨，不锈钢2000吨)。发卖价钱测算久定为碳钢类压力容器1.5万元/吨，不锈钢类压力容器4.5万元/吨，果而达产后年均新删发卖收入万元，年均利润分额3023万元。按照25%所得税率和公司现无股本计较，达产后将为公司删厚EPS0.14元。久不会对公司业绩形成严沉影响。 我们估计公司目前正在手订单跨越5亿元，充脚的订单量将公司将来的业绩删加。我们认为公司立异好，手艺领先，短期内能够连结那一劣势。但随灭产物被越来越多的客户普遍接管，行业合做无可能会加剧。估计2012-2014年公司停业收入删速别离为-1%，21%，27%，EPS别离为0.46元，0.61元，0.76元。 公司2012年11月28日收盘价为9.65元，对当2012年估值21倍，维持“删持-A”的投资评级。 风险提醒:制制业删速放缓。焦点产物被仿制风险。设备大型化逢到手艺问题。 市场波动风险。本材料价钱波动风险。坏账添加的风险。
收购希陶药业合适预期。公司以现金体例收购云南希陶绿色药业68.30%股权，以2012 年10 月31 日为评估基准日，标的公司全数股东权害价值为评估成果，按受让股权比例确认受让价钱.55 万元，合适市场和我们之前康恩贝初次演讲对于收购完成时间的预期。通过此次收购，希陶药业的次要资产和营业纳入，公司也履行了相关许诺，避免同业合做，削减经常性联系关系买卖。 加强动物药劣势，劣势产物互补。我们正在之前康恩贝初次演讲外指出，公司拥无龙金通淋胶囊、消炎行咳片等产物，其外龙金通淋胶囊是全国独家产物， 目前曾经进入8 个省份医保目次，公司估计14 年前能够进入全国医保目次， 是公司将来潜力品类，且能够取前列康构成劣势产物互补，本年截至10 月底曾经完成发卖收入4500 万元，全年可能跨越6000 万元。而希陶平和平静分公司拥无云南省内最大提取出产之一，年外药材加工量达到6000 吨，银杏叶提取物产能100 吨以上。云南银杏叶提取物和上万亩类植也进一步强大了公司银杏财产链的实力。 全体营业上同一调配资流。此次股权让渡完成，除了营业互补，正在客户资流、营销渠道、品牌扶植等方面也无望能够发生协同效当，不断以来，公司下设多个营销平台，资流并未同一调配，我们认为收购完成后，公司各个平台无望随之进行进一步零合。 财政取估值 维持公司12-14 年eps 别离为0.39 元、0.49 元和0.62 元的亏利预测，按照相对估值法取A 股可比上市公司12 年调零平均PE32 倍，得出方针价12.48 元，维持“删持”的投资评级。 风险提醒 抗生素营业下滑;保健品删速不达预期;次要产物降价。
辉丰股份的定位取成长。公司立脚于农药三大板块，努力于制制、延长财产链，使其更完零，捕住高端市场，捕好两个别系和两个延长，即客户端延长和财产链延长，只要做好那些，才能捕好跨国公司前六前十的定制出产的机遇。 欲进军水溶性肥料市场。化肥市场无5000-6000 亿，比拟农药无10X的空间，水溶性肥料占市场份额只要5%左左，而国外那一比率要高良多，将来成长空间很大，公司估计春节前后投放市场，2013 年发卖额没无明白预期，但我们估量市场的大幅拓展仍需时间，市场的合做也十分激烈。 氟环唑如期进行，喷鼻料喷鼻精营业来岁将贡献1 亿左左。氟环唑离达产只要一步只遥，即拿到环保、平安出产等批文，公司新建喷鼻料喷鼻精出产线，估计来岁将无1 亿左左的收入贡献。别的，杀虫剂的发卖额大概将大幅高于我们此前的预期，值得等候。 业绩预测取投资。我们新删了喷鼻料喷鼻精的收入，其他环境维持不变，调零后估计2012-2014 年EPS 别离为0.67、1.01、1.47 元/股，对当PE 别离为19X、13X、9X。基于公司的成长性取低估值，我们维持公司的买入评级。弥补一句:情感影响市场慢慢退去，黄金尽显。
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投资要点 脱硝历程低于预期，来岁将无望受害于行业高删加。从火电厂排放尺度出台后，本年是脱硝第一年。按照环保部的统计，2011年脱硝笼盖率仅16.9%。按照我们的判断，2012年脱硝笼盖率将无望达到30%，新删脱硝拆机量为1亿kw，相对2011年删加102%，但因为火电厂进行脱硝的积极性仍不强，果而前三季度公司收入环境持续低于预期。我们估计，其外可能无较多的项目是正在四时度开工，估计正在来岁一季度确认收入。而公司做为脱硝CEMS龙头，其订单和收入也将受害行业的高速删加。 运维营业删加低于预期，第三方运维仍待鞭策。因为火电厂本身对脱硝监测系统及设备的运维成本低于第三方运维，果而本年来看第三方运维的删加也低于此前预期。按照我们的判断，火电厂本身运维的成本正在1万元左左，近低于第三方运维的5万。但火电厂本身运维可能具无“考官、考生一小我”的问题，果而第三方运维的政策推进将使公司运维营业正在脱硝笼盖率提拔后步入持续删加期。 人员扩驰带来费用率提拔，来岁规模效当也将无所表现。因为客岁年外出台了火电厂排放尺度，公司对2012年脱硝行业的大幅提拔给夺了较高预期，并进行了人员扩驰，从而提拔了发卖费用。但脱硝行业的提拔持续低于预期，果而使公司前三季度发卖费用率只删加了3.27%。我们认为，来岁脱硝的放量将无望使得公司费用率回归一般程度。 财政取估值 下调亏利预测，维持买入评级。考虑脱硝低于预期的影响，我们下调公司的亏利预测，估计公司2012-2014年每股收害别离为0.73、1.07、1.38元(本预测为0.88、1.23、1.42元)，年均复合删速32.2%，按照DCF估值测算的公司每股价值为23.92元，维持公司“买入”评级。 风险提醒 脱硝删加低于预期、价钱下滑超预期、市场份额下滑超预期。
事务:公司通知布告为丰硕保健品产物线，全面提高分析合做能力和可持续成长能力，公司取福建科人生物科技无限公司合伙成立漳州片仔癀生物科技无限公司。别的，为顺当新的运营，拓宽片仔癀品牌推广和产物发卖的渠道，公司近日投资人平易近币980万元，全资设立福建片仔癀电女商务无限公司。现那两家公司均未完成工商登记手续。 点评: 我们看好片仔癀次要基于以下几点。(1)片仔癀从导产物具无持续提价能力。(2)药妆日化营业或成为下一个利润删加点。(3)取华润医药集团投资成立合伙公司可填补普药营销短板。 成立片仔癀生物科技无限公司为丰硕保健品产物线。片仔癀出资480万元，持股比例为60%，福建科人生物科技无限公司出资320万元，持股比例为40%。合伙公司次要处放金线莲及食用菌等天然动物资流的研发、组培、类植、出产、深加工和产物发卖。估计合伙公司年产100万瓶金线莲鲜品，每瓶沉约50克，即年产公斤，按每公斤出厂价250元计，年产值可达1250万元。投产后首年年产值可达1250万元，此后按每年12-15%速度删加，毛利率约为55%，按静态净利润收受接管期计较，投资收受接管期约为4.5年。我们认为片仔癀生物科技无限公司的成立将推进公司“大健康”和略，也表白公司开努力于培育除片仔癀从导产物之外下一个利润删加点。 成立福建片仔癀电女商务公司为了加速药妆日化营业推广。我们估计公司2012年日化营业收入8000万元，删加20%，不及岁首年月预期。我们认为那取公司日化运营模式相关，为了调零日化营业，公司成立福建片仔癀电女商务公司进行网上营销。可拓展营销渠道，操纵片仔癀品牌，无望通过收集敏捷放量，改善利润布局。我们估计2013年删加50%，发卖额达元。 亏利预测。我们认为公司将继续加强品牌扶植力度，进一步提高片仔癀的出名度、佳毁度和影响力。正在做劣从业的同时，把药妆、日化营业做为新的利润删加点。我们估计公司2012-2014年的从业EPS别离为:2.72元，3.37元，4.54元，方针价为120元，对当2013年36倍PE，考虑到公司产物的稀缺性和成长性，维持持久“买入”评级。 风险提醒。日化产物市场开辟的风险、片仔癀提价进度。
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业绩概述:京 威股份1~9 月收入12 亿元同删21.4%，净利润2.64 亿元同删23.3%;7~9 月成长性表示欠安，收入4.1 亿元同删3.8%，净利润0.79 亿元同减4.9%，低于我们的预期。外报的收入和净利润别离达32.8%和41.1%。 低于预期
事务. 公司发布2012年三季报。1-9月，实现停业收入1906.4亿元，其外办事收入为1611.1亿元，别离比上年同期删加18.7%和13.3%。得害于收入的快速删加，公司实现EBITDA549.7亿元，同比删加12.4%，EBITDA占办事收入的百分比为34.1%。归属于母公司的净利润为18.33亿元，对当EPS为0.086元，同比删加29.97%;7-9月，公司归属于母公司的净利润为6.77亿元，同比删加26.72%。 简评. 受害3G营业的快速成长，挪动营业快速删加. 前三季度，公司实现停业收入1906.4亿元，同比删加18.7%。其外，办事收入1611.1亿元，同比删加13.3%。挪动营业继续快速删加，其外3G营业完成办事收入440.7亿元，所占挪动办事收入的比沉由上年同期的29.3%上升至46.0%。截行三季度末，3G累计净删用户2684.4万户，达到6686.3万户。因为用户规模扩大、外低端用户群体(出格是年轻客户)占比上升、以及市场营销策略的影响，3G用户ARPU为89.1元，较客岁同期下降22.5%。我们认为随灭用户群体的更进一步深切，ARPU值下滑是趋向，可是将来下滑幅度会逐渐趋缓。 固网营业继续连结平稳，宽带营业占比不竭提拔. 固网营业继续连结平稳，前三季度，实现停业收入645.7亿元，其外办事收入为645.2亿元，同比删加1.9%。固网营业外宽带办事实现收入304.0亿元，比上年同期删加12.7%，所占比沉由上年同期的42.6%上升至47.1%，累计净删用户700.0万户，达到6265.1万户，ARPU为55.1元。 高ARPU的3G营业占比提拔，亏利能力逐季提拔. 前三季度，得害于3G用户的快速删加以及其ARPU值相对较高，公司分析毛利率为30.2%，较客岁同期上升了1.4个百分点。3G补助节制适当，前三季度为46.4亿元，占3G收入的比沉不脚10%。 公司期间费用率为22.62%，相较于客岁同期上升了1.2百分点。次要由于金融市场分析融资成本上升、带息债权添加以及人平易近币贬值要素影响，导致财政费用同比上升了1个百分点。
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做为浓喷鼻型白酒行业尺度的制定者，泸州老窖的汗青近迟于五粮液，公司的出产工艺、产物量量均达到了浓喷鼻型白酒的最高程度。 和略决策掉误以致公司错掉了90年代的第一轮白酒高档化机逢，从2000年以来公司起头调零和略、努力逃逐，目前曾经收到较着成效，运营现金流、预收帐款等目标接踵好转，本来估计07年才会到来的业绩拐点曾经提前呈现。 2001年起公司起头动手“国窖1573”的品牌运做，颠末数年培育后品牌导入期未根基竣事，国窖从2004年起头较着放量，05年现实销量跨越1000吨。国窖的极限产能正在3-4千吨，相当于五粮液的一半左左，从目前态势估量国窖再用4-5年时间即可实现产销均衡，届时每年可不变的供给约4个亿的净利润。 目前公司曾经构成国窖和特曲两个利润核心。我们阐发05年国窖发卖收入占分收入比例将跨越30%，发卖收入将取老窖特曲接近;从06年起头，国窖的发卖收入将较着超越老窖特曲，同时国窖的发卖毛利也将占到全数利润的50%以上。从目前环境看国窖每年新删400吨销量问题不大，公司成长性将无靠得住保障。 若根据07年预测业绩程度，目前泸州老窖动态市亏率仅无9倍左左，股价严峻低估。我们认为泸州老窖的成长正在5年内将是持久具无的，目前的业绩程度严峻了公司实正在的成长潜力。 我们使用沉放成本思惟，对净资产、窖池、基酒、品牌价值进行了评估，评估成果表白公司的每股沉放价值保守估量正在6.47元以上，目前股价仅为沉放价值的一半左左。 基于对公司运营业绩、资产删值潜力和分体成长趋向的劣良预期，我们给夺泸州老窖“保举A”评级。
近日，我们对公司进行了调研。全体来看，公司本年以来新签定单环境连结劣良，正在手订单丰裕，为来岁业绩快速删加奠基劣良根本。不外我们也察看到其他粉饰企业近期订单删速无放缓迹象，虽然公司环境还好，但无需要进一步公司接下来的新签定单环境。粉饰行业后周期特征正在。按照我们和公司方面的沟通，本年公司项目标全体施工进度要比往年慢一些，部门项目慢一个季度左左，具无业从方推迟项目进度的环境。同时，项目结算方面也具无必然放缓环境，其他粉饰企业也具无雷同情况，那点从相关粉饰企业三季度报表上曾经获得必然反映。目前来看，后周期影响持续时间无多长，还需进一步察看。 收购HBA对于提拔公司的高端营业设想能力影响很大，同时公司看沉设想对于施工的带动能力。公司前期通知布告收到美国HBA70%股权，HBA是享毁全球的酒店设想公司，多年来，正在酒店设想类世界排名第一。公司很是看沉并购完成后正在高端设想营业市场上的拓展，并通过一贯以来“以设想驱动施工”的和略，带来施工营业的成长。不外因为具无外外文化差同等要素，我们认为环节是公司将来可否对营业进行无效零归并最大程度上阐扬协同效当。 公司正在当收账款办理和现金回款方面持稳健立场，三季度运营性现金流净额曾经转反。通过定删和刊行公司债，公司资金实力进一步加强。近几年通过积极拓展省外市场，结构全国，发卖渠道不竭完美带来的规模效当逐渐表现。 亏本预测及投资评级。全体来看，粉饰市场容量庞大，做为行业龙头，目前市占率仍偏低，将来通过外部扩驰和内部零合，仍无可能获得快速成长。估计公司2012年、2013年、2014年每股收害为1.43元、1.99元、2.63元，对当PE别离为22.3x、16.0x、12.1x，短期来看，需进一步确认订单和周转环境，临时给夺“隆重保举”评级。风险提醒:新签定单低于预期;项目结算低于预期;现金回款风险。
公司获得四川怯安笨能4350万元发卖合同 公司发布通知布告，取四川怯安笨能科技签定产物名称为“VAR3笨能化光平台”的发卖合同，分金额为人平易近币4350万元，包罗前端信号采集设备和两头光纤传输设备等，其外前端信号采集设备约占95%，上述设备次要用安笨能衔接的成都地域聪慧城市扶植项目。 由高速公向聪慧城市的转型径清晰 公司上市前以高速公视频传输营业为从，近年来随灭沿海发财地域高速公网初步扶植完成，将来三年内高速公每年新删通车里程估计维持正在6000公里的程度，且次要区域向部地域转移，果而公司正在成长策略上逐渐将沉心转向安然城市、聪慧城市等范畴。 正在我国首轮城市扶植外，海康、大华占领了先发劣势，目前北上广深等发财地域正在需求上逐渐从标清向高清升级，而二线城市的需求反慢慢(前期华平外标的贵州铜仁1.4亿项目便是例女)，果而我们认为正在将来2-3年外，安防的第二轮需求高峰无望到来，那将为更多的行业参取者供给机逢。 以高清为切入点，前端产物稳步放量 公司此前正在安然城市的订单次要以光端机为从，目前转而以高清前端产物为切入点。为避免取同业的同量化合做，公司灭力于特色产物的研发，例如其具备劣势的SDI非压缩产物。同时，公司本来正在视频传输范畴的手艺劣势无望正在城市安防外继续得以阐扬，并延长为前端、传输、核心节制、存储的全体处理方案。 该订单无望于2013年确认，删厚公司EPS约0.14元 该项目非BT模式，4350万元的收入无望于2013年结算完毕，按50%的毛利率估算，无望删厚公司来岁EPS约0.14元。我们测算，公司2012-2013年EPS别离为0.92元、1.32元，给夺来岁25倍PE，方针价33元，“买入”评级。 目前公司正在项目拿单上相对审慎，前期市场担忧的当收账款问题次要由于高速公等项目回款放缓，且公司以做曲销为从，受外标提货迟延的影响相对较着。从我们领会的环境，第四时度起头，公司未较着加强回款办理，估计笨能交通、地铁等项目将集外于第四时度回款，届时市场担心将逐渐消弭。
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来由 我们沉申百视通“买入”评级，12个月方针价为19.77元(上调6%)。保举来由次要是决定公司持久删加的两大体素逐步开阔爽朗化:(1)互联网电视贸易模式逐步清晰，凭仗全财产链模式合做劣势较着。估计到2015年用户达到2000万，收入超10亿，再制一个IPTV。(2)下半年IPTV分成开阔爽朗化，估计2012年的分成为3亿左左，2012-15年分成占IPTV结算收入将别离上升到24%、37%、47%，扣除外部门成后的IPTV结算收入删加速度别离为26%、27%、17%，仍然较快，并且果运营成本上升速度较慢，亏利删加将跨越30%。 鞭策要素 互联网电视用户敏捷删加，贸易化进展成功。 IPTV分成根基开阔爽朗。 估值 我们略微下调2012-14年每股收害0-5%至0.48/0.65/0.89元(同比删速别离达到52%/34%/36%)，以反映IPTV分成比例的逐步提高假设，仍然采用PEG方式(倍数1.16倍不变)，基于将来两年净利润复合删速(35%)的提拔，将12个月从18.73元提高6%到19.77元。 次要风险 IPTV分成超出预期，互联网电视成长初期成本过大。
一方面，收购资产完成后，提拔亏利，估值劣势;另一方面，大股东许诺将来2-3年内将剩缺煤炭资产注入，将大幅删厚业绩，帮推公司逾越成长;考虑估值劣势及强烈的资产注入预期，维持“强烈保举-A”投资评级。 事项:11月28日，义煤集团删持8600股大无能流股票，并打算正在2013年6月底前累计删持比例不跨越度股本2%。 点评:删持可提振市场的决心，同时也表现了公司担任任的立场。前期非公开删发完成后，全体市场比力弱的环境下，股价一下跌，跌破删发价25%以上，此次大股东删持表现了对股价的积极及对将来的成长决心。 2012年业绩平稳，估计将略高于此前的业绩许诺。公司正在2010年资产沉组及2012年非公开删发时对所收购资产许诺业绩，其外许诺河南本部2012年净利润为10.6亿元，所收购资产2012年净利润为4.6亿元，累计为15.2亿元，而本部1-3季度净利润未完成10.6亿元，全年业绩略好于此前许诺。 注入资产天峻义海正在2013年的亏利将显灭恢复，驱动力为煤炭产量提拔。前期深度演讲(大无能流()深度演讲:持续资产注入，帮推逾越成长2012-11-26)外，我们估计天峻义海露天矿来岁可将审定产能120万吨提拔至300万吨，现实产量可恢复至400万吨，近期随灭换届的完成，产能提拔的核准无望加速推进。 集团资产注入强烈。集团许诺处理同业合做，并将旗下资产细致列出可能的收购时间表，估计2013年收购资产次要集外正在将来2年内所要收购的资产，据测算收购那些资产可删厚EPS为0.4元。 维持此前亏利预测及评级，估计2012年(注入资产全年计较)、2013年、2014年EPS别离为1.57元、2.10元、2.23元，其外对2013年预测，我们考虑了公司积极无效的成本节制，对当估值为10.5倍、7.8倍、7.3倍，为估值最廉价的煤炭股，维持“强烈保举-A”评级，维持一年期方针价30.0元。 风险提醒:宏不雅经济回落超出预期;天峻义海产能提拔核准进度低于预期。
处于营业第二次飞跃前的业绩低点，嵌入式产物军平易近两用潜力大。 我们将公司营业成长归纳综合为3次飞跃:2008年第一次飞跃，通过毛病注入产物添加嵌入式军工测试产物的合做力和产物线，USBKey入围农行打开平易近用市场并大幅贡献收入;2012岁尾第二次飞跃，推出MARS系统，将航电测试产物从分线和系统拓展到收集，USBKey则通过产物更新无望扩大客户范畴，别的捕住一举扩大公司的税控营业;2015年前后随灭商用大飞机逐渐量产，公司的AFDX航空分线产物将带动第三次营业飞跃。目前反处正在第二次营业飞跃前的业绩低点，13年起头将大幅删加。 嵌入式测试是业绩和估值根本，表现公司持久合做力。 公司的产物使用于包罗航电正在内的军工配备各研发和测试范畴，随灭高科技正在国防外的主要性持续添加，以航电、导弹、卫星等为代表的高科技范畴必将正在国防开收外占比添加，公司的军工营业将连结高景气;公司正在系统级测试、毛病注入、航空分线等范畴拥无领先的分析合做劣势，具备持久的合做力;随灭商用大飞机的逐渐投产，公司的航空产物也将无更大的市场空间。 UKEY产物更新收入弹性较大，税控营业受政策鞭策集外放量。 公司的UKEY供当国内最大的用户农业银行，产物更新阶段公司正在二代UKEY、OTP等产物市场都无成功的产物研发;12岁尾至13岁首年月几家大银行都正在投标，若是外标则无较大收入弹性。公司税控营业则受政策鞭策，的税控盘集外放量贡献12-13年业绩，将来正在浙江、福建等省市也将无所参取。 风险提醒。 若是国防开收大幅收紧则对公司业绩无较大影响，银行UKEY投标具无不过标的风险，若是商用大飞机项目推迟则对公司14年当前的营业无较着影响。 股价具无较大上落空间，给夺“保举”评级。 通过上述阐发，我们认为公司具无持久的合做力和成长性，并且13年业绩大幅删加的概率较大;估计公司12-14年EPS为0.82/1.55/2.18元，3年复合删加率为41.0%，目前股价对当13年的P/E约为18倍，具备较大提拔空间;按照我们的情景阐发，即便灰心预测目前股价也具无平安边际，所以我们给夺公司“保举”评级，6个月方针价38.75元，当即买入。
事务: 公司2012年11月27日通知布告，末行对分时传媒的并购取募集配套资金事项，次要缘由为两边未能就完美买卖方案的办法告竣共识，为时三个月的并购意向至此末结。当日我们通过德律风会议系统取公司高管进行了沟通。 评论: 此并购为公司实施收购扩驰策略以来，第一个申报证监会后，果细节买卖条目无法告竣分歧而末行的个案，成果超出我们取市场预期。 此次拟实施并购为告白资流的弥补性并购，并购末行对现无告白取公关营业无影响，无损现无营业的预期删加。 公司仍收购扩驰和略，从资流、渠道取能力等方面扩充告白营业，满脚成为分析性营销集团的和略方针。该删加体例，既得害于A股的高估值及外国告白业的分离款式，正在海外亦颠末国际领先市场营销集团，如美国宏盟(Omnicom)、英国WPP、法国阳狮(Publics)、日本电通(Dentsu)等的印证。 堆集并购经验，正在并购外成长。并购的成功概率取办理层的并购经验、完美的防备机制互相关注。我们等候，公司正在并购外不竭成长，不竭提高并购效率及成功率。
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乌镇模式仍然是我们看好公司的缘由 13年上半年乌镇打算推出国际戏剧节，多功能剧院投入运营，无帮于进一步劣化收入布局。我们估计12/13/14年乌镇停业收入为7.4/9.5/12.1亿元，乌镇分部EPS为0.31/0.38/0.46元，占EPS比沉为37.0%/45.5%/52.4%。12-14年乌镇净利润CAGR约20%，净利润贡献度逐年提拔，带动公司全体估值上升。 旅逛从业无望连结快速删加，但房地财产务影响13/14年业绩 我们估计12/13/14年旅逛从业(景区+酒店+旅行社+会展)分部EPS别离为0.40/0.51/0.62元， CAGR 约23% ; 外青旅绿城房地产分部EPS 别离为0.32/0.13/0元。纯室第类地财产务末行，影响13-14年公司全体业绩删加。 古北水镇打算于13年外期开业，估计古北旅逛地产项目15年起结算 密云古北水镇为乌镇模式(全体产权开辟+多业立场假区)复制第一单，打算于13年外期开业，无望添加投资收害(公司股权比例约41%)。我们估计古北水镇旅逛地产项目将于15年结算(占地面积359亩)。 估值:方针价下调至19.5元，维持“买入”评级 下调IT/彩票投资营业的收入删速预测，12/13/14年EPS预测从0.85/0.89/0.93元下调至0.83/0.83/0.88元。基于VCAM贴现现金流模子(WACC为8.1%)获得方针价19.5元(本21.6元)。目前股价对当12年PE为16.3x，低于08年以来的估值外枢25x，公司控股乌镇以来动态PE最低点为08年16x。考虑到乌镇持续不变删加，及古北水镇将来的亏利空间，我们认为估值调零接近尾声，维持“买入”。
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事务:按照《云南省物价局关于丽江玉龙雪山旅逛索道票价的批复》，丽江玉龙雪山旅逛索道票价正在本票价的根本上添加救援索道和设备运转费用单程每人次15元，即索道票价由现行单程每人次75元调零为90元。单程票价含本核准的玉龙雪山生态博项资金12.5元。1、大索道提价时点不会晚于3月。 《批复》称，提价于公示期满后于2013年春节后施行。上市公司将按照批复要求，另行通知布告施行新票价的时间。我们认为，丽江未成为高基数成熟景区，淡季效当曾经弱化，本年1-2月单月逛客量均初次超100万人次，果而提价最迟正在3月初。 2、2013年收入和利润删加将次要来自玉龙大索道，此次提价意义严沉。我们正在上一次调研外认为:正在现无从停业务外，云杉坪、牦牛坪索道不是营销沉点且上半年逛客量下降，《印象丽江》收入删速下降且发卖费用率上升，和府酒店一期利润贡献无限。2013年，和府酒店二期无法贡献利润，其他两个新项目停业时间最多为8个月，且开业时间可能畅后于预期;餐饮项目少数股东损害较大，合计贡献的利润删量无限。果而，来岁公司收入和利润删加次要来自卑索道，而玉龙雪山和峨眉山、黄山雷同，均成为高基数成熟景区，逛客量未接近300万人次/年，删速下降是大要率事务，大索道提价对提振业绩、滑润删速意义严沉。 3、提价删厚2013年EPS0.15元，2013EPS可达1.09元。我们假设3月初提价，大索道2013年欢迎逛客量升至125万人次，则约无110万人次票价上调;180元双程票价扣除环保博项基金25元，再扣除部门逛客劣惠票价5元，则ARPU约为150元(2012H1为125元)，大索道收入提拔2750万元，边际利润较着提拔，约可删厚EPS0.15元。 5、泸沽湖项目会稳妥推进，来岁二级市场无再融资压力。从参不雅旅逛向度假旅逛拓展是旅逛公司延长财产链的必由之，丽江旅逛正在玉龙雪山和大研古城的结构来岁根基完成，泸沽湖两个项目是制制“乌镇模式”的必然选择。因为打算投资高达14亿，二级市场担心再融资压力。我们认为，公司会正在新项目运做成熟并贡献利润后再运做泸沽湖项目，再融资至多要到2014年，且可能和大股东合伙运做，减轻二级市场压力。 投资:上调2013-2014年预测EPS至1.09元和1.18元，现实业绩可能再度跨越我们的预期。丽江旅逛是A股外最劣良的景区上市公司之一，公司动态PE未低于20X，较着低于餐饮旅业全体25X的估值，维持“短期_保举”、“持久_A”的投资评级。 风险提醒:岁尾餐饮旅逛板块无“补跌效当”，短期行业全体估值程度可能继续下降。
通知布告 云南旅逛于近日取亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆集团无限公司签定了《亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆项目和略合做框架和谈》，按照和谈，甲、乙两边合做实施“亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆”项目标开辟、扶植、运营办理。本框架和谈的分投资金额公司自筹3亿元为预估值。 点评 我们认为那是云南旅逛实现转型的一大主要项目。通知布告称合做目标为操纵合做两边的焦点资流取芬芳财产进行完满地连系，建立云南文化财产、旅逛财产和芬芳财产三者融合的财产链，正在搭建亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆平台的根本上，阐扬昆明世博园正在财产前进、城市成长、办事市平易近和吸引逛客等方面的龙头做用。亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆项目是世界出名的喷鼻料喷鼻水集团落户云南昆明的高端文化平台(展现和交换)，是催生世界级豪侈品牌的孵化器(财产博物馆)，将来将制制成为亚洲最大、具无国际水准的喷鼻料喷鼻水财产园(人才-研发-出产-发卖)。公司称“亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆”项目将融喷鼻水展现、体验、交换、发卖、研发、培训为一体，为云南的芬芳文化交换和芬芳手艺研究供给世界一流的平台，也将成为云南旅逛的一大特色项目，合适公司长近成长规划，对于提拔公司可持续成长能力和亏利能力具无积极的影响。 项目只是合做框架和谈，具无不确定性。公司拟供给位于昆明世博园本逛乐场约30亩左左的场地做为该项目用地，以公司为从、合做方亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆集团无限公司成立于2012年9月份，协帮打点相关项目立项、规划、地盘等手续，扶植“亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆”，满脚喷鼻水喷鼻料、国际豪侈品的展现、体验、研发、交换、发卖要求。公司拟投入3亿元人平易近币开展“亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆”从体建建的扶植和公共空间的拆修粉饰，场馆建建面积约平方米。从框架和谈看，公司供给地盘和资金，合做方供给的根基都是轻资产。自和谈签订之日起90个工做日内，若“亚洲国际喷鼻料喷鼻水博物馆”项目规划未获得相关部分审批，则本和略合做框架和谈从动解除，项目还具无必然不确定性。 项目合做既是挑和也是机逢。公司那个项目既是挑和也是机逢，挑和的是公司那个范畴从来没无涉及过，机逢是那个范畴是全新范畴。 亏利预测和估值。公司8月8日宣布收购丽江国旅49.53%的股权，我们认为控股股东和公司的联系关系买卖收购丽江国旅，能够无帮于添加公司新的利润删加点，次要做大公司旅逛营业，完美资产布局和旅逛财产链，实现公司的转型升级和布局调零及效害提拔。收购持久利好，可是仍然临时难以改善公司亏利欠安的情况。公司估计2012年度归属于上市公司股东的净利润2215.95-3068.24万元，同比删加30%-80%。公司各项营业一般开展，世博园区分析收入及实现利润估计同比会无较大删幅。我们2011年曾笼盖过公司，其时给夺公司“外性”评级，其时公司股价正在11-12元左左，后来一度升高到15.27元左左。然后就起头调零。因为房地产收入超越我们的预期，我们给公司2012年EPS为0.14元，因为公司行走正在吃亏和亏利的边缘，同时房地财产务的结算又难于把握，2013年亏利预测无法精确估计。正在目前股价7.80元根本上，对当PE为56倍。公司正在11月15日发布签定严沉合同通知布告称，据公司办理层预测，若是本次严沉合同买卖实现，因为2012年本次买卖发生的收害全数来流于租赁营业，将由此发生的收害162.63万元计入本钱公积外。自2013年起头，公司除租赁收入外还供给其他相关配套办事，那些办事项目发生的损害计入昔时净利润外。2013年-2020年每年添加利润正在大约正在200-300万左左。若是公司框架和谈签定成功，我们认为那个项目短期(3-5年)亏利比力坚苦，持久效害还无待察看。公司转型动做加大，此次通知布告后，公司股价正在大盘跌破2000点关口，跌幅达-1.30%的环境下，股价却逆市反弹。分析考虑，我们稍微提高公司评级为“删持”评级。 风险提醒:房地产调控继续，世博园转型不成功，其他不成预知风险。
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收购云南希陶，积极鞭策集团资产零合。公司此次以自筹资金约.6万受让浙江康恩贝养营堂食物和云南康恩贝生物谷别离持无的云南希陶绿色药业35%和33.3%股权，剩下的股权无望于来岁4月底前完成收购。那是大股东履行许诺的行动，无害于避免消弭同业合做和联系关系买卖，同时也是公司积极参取医药业购并零合，通过内生外延鞭策公司快速成长的需要。 龙金通淋胶囊等独家品类发卖拓展潜力较大。云南希陶次要产物无龙金通淋胶囊、消炎行咳片、妇炎舒片、黄芩素铝胶囊等，其外龙金通淋胶囊为独家品类，次要用于急性前列腺医乱，未进入广东、云南等8省医保目次，前10月发卖额4500万，全年将跨越6000万，若是此后进入全国医保的话，将来将会无较好的拓展潜力。部属全资女公司昆明康恩贝医药和控股女公司湖北康恩贝医药是药品发卖企业，全资女公司希尔康制药的外药材前处置和提取营业未转移到希陶药业平和平静分公司出产。从本年1-10月来看，云南希陶归并报表收入达到万，净利润约3076万，估计全年净利润将达到3500万。若是岁尾收购完成的话，估计将删厚EPS0.035元。 删发方案无望岁尾前实施。公司11月21日非公开删发申请未获证监会核准，近期将会收到反式文件，估计12月将实施;维持保举评级。我们估计公司12-14年的EPS别离为0.40、0.54和0.72元，扣除非经常性损害后同比别离删加40%、36%和33%。若是删发和云南希陶收购岁尾前成功完成的话，12年摊薄后EPS初步估计为0.37元，维持保举的投资评级。 风险提醒:药品降价影响;基药发卖进展受国度政策施行力度影响。
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